深天马Ａ(000050)从LTPS迈向AMOLED 迅速响应市场需求
事件： 公司5月13日公告拟将武汉天马G6项目后段生产线的40%设备进行优化，成为以LTPS为驱动基板的6代AMOLED生产线。该产线的月产能将由原先计划的“(ITPS) TFT-ICD玻璃基板3万张、彩色滤光片(CF]3万张”，转变为“LTPS AMOLED玻璃基板3万张”。 点评： AMOLED成为趋势，发展前景向好：AMOLED以其超广视角、色彩表现出众、更加轻薄、发光效率高、可弯曲、可折叠等特性，成为面板技术下一波升级的趋势。在2叭6Q1发布的50多款智能手机新机中，接近1／3采用了AMOLED屏幕，苹果也将在2017年加入AMOLED行列。预估未来手机厂商会借助AMOLED柔性显示的特征在显示形态上做出创新，如手机和平板可能一体化，对折后是手机，展开就是平板，有望拉动成长趋缓的消费显示市场。此外，AMOLED低延迟的特性使其在新的产业趋势VR中具有LCD难以追赶的优势。我们看好AMOLED的发展前景！ 从LIPS迈向AMOLED，公司技术布局领先，验证推荐逻辑：AMOLED的制备分为背板段、前板段以及模组段三道工艺，背板段即是通过成膜，曝光，蚀刻叠加不同图形不同材质的膜层形成驱动电路，为发光器件提供点亮信号以及稳定的电源输入。前板段主要是蒸镀和封装。前面这两段是最难的部分。AMOLED背板技术目前比较成熟的是LTPS，相比TFT-LCD电压驱动，AMOLED是电流驱动，其驱动背板首先要求TFT电路具有较大的电流输出能力，这就要求TFT的导电沟道具有较高的电子迁移率。传统a-Si电子迁移率较低，不符合技术要求；氧化物背板以夏普IGZO为代表，目前性能逊于LTPS，且量产技术被夏普垄断，技术成熟度较低，因此LTPS成为AMOLED背板技术的首要选择。之所以三星LTPS产能全球第一，就是因为三星用LTPS来做AMOLED背板。由于背板段制程通用，LTPS TFT LCD和AMOLED有60%的设备通用。公司LTPS技术全球领先，因此在转向AMOLED时最具技术优势和产能优势，对市场的反应速度也可以做到更快。公司此次公告拟对武汉G6项目后段生产线约40%的设备进行优化，将原先6代LTPS TFT-LCD产线改造成6代AMOLED产线，验证了我们之前的推荐逻辑。 中试线提供技术积累，武汉6代线17年投产将正值AMOLED窗口期：公司2010年在上海投建国内首条第4.5代AMOLED中试线，于2013年通过上海天马有机发光显示技术有限公司投建第5.5代AMOLED生产线，并由厦门天马第5.5代LTPS生产线提供驱动基板，该AMOLED生产线现已开始向移动智能 终端品牌大客户量产出货，证明其量产能力。我们认为上海中试线将为武汉6代AMOLED线提供技术积累，武汉6代线投产进度、良率爬坡将更有保障。预计武汉6代AMOLED产线将在17年投产，正赶上AMOLED需求快速增长的窗口期，利好公司。 盈利预测与评级：(1)厦门天马5.5代LTPS TFT LCD线盈利良好，6代LTPS TFT LCD线已经点亮，即将进入量产。厦门天马LTPS产能和良率全球领先，注入预期强，优质资产注入有望提升上市公司盈利能力。下一波面板技术升级方向AMOLED最成熟的背板技术是LTPS，因此AMOLED与LTPS TFT-LCD有60%设备通用。公司此次公告将武汉6代LTPS TFT LCD优化为AMOLED产线，是对市场需求的快速响应。上海中试线目前已经具备量产AMOLED的能力，将为武汉6代线提供技术积累，武汉6代线17年顺利投产、良率爬坡更有保障。(2)维持“增持”评级。业绩预测暂不考虑厦门天马资产注入，预计16-18年EPS为0.5、0.69和1.02元，对应PE 36.6、26.5和17.8倍。 风险提示：面板价格跌幅超出预期、AMOLED量产进度低于预期。 |
