莱宝高科(002106)2015年年报及2016年一季报点评:一季度业绩拐点已现
莱宝高科(002106)2015年年报及2016年一季报点评:一季度业绩拐点已现 产品结 构调整持续发力 业绩高于预期，一季度拐点已现 15 年收入24.2 亿，同比降3%；净利润-6.0 亿(vs.14 年1,365 万)。若剔除因停产计提的资产减值损失4.2 亿，净利润缩窄至-1.8 亿。 1Q16 收入4.7 亿，同比降20%；但净利润扭亏为盈达671 万(vs1Q15 的-4,947 万)，结束自3Q14 以来亏损，业绩拐点已现。 产品结构调整，大尺寸成营收新动能：停产不盈利的小尺寸OGS和G-G 产线，影响：1）短期内营收下降，1Q16 同比降20%即是反映；2）有效缩减成本及费用，优化资源配臵。未来主要聚焦大尺寸OGS，动能持续释放，营收贡献有望自50%提升至70~80%。 毛利率显著向好，受益于产能利用率与良率双升：毛利率从4Q15的6.7%进一步上升至1Q16 的14.0%(vs1Q15 的2.9%)，源于：1）中大尺寸OGS 产销旺盛，1Q16 产能利用率达去年同期的两倍；2）自14 年7 约开始量产爬坡，良率目前已达稳定状态(75~80%)。 发展趋势 集中度提升，竞争环境向好，市场需求有新亮点：2015 年触控行业经历了竞争惨烈的一年，不少厂商破产倒闭(如胜华)，中大尺寸OGS 集中到莱宝、TPK、友达、合肥京东方等数家供应商，有利于市场相对健康发展，判断价格仍将下降但幅度有望平和。需求端，今年看到2 in 1 平板电脑成长迅速、4Q15 以来一体化计算机需求提升，莱宝切入主要客户的相应产品线、份额亦有提升。 二季度盈利幅度进一步扩大，下半年且行且看：公司预计1H16净利润5,000~7,000 万元，对应2Q16为4,329~6,829 万(vs. 2Q15的-4,359 万)，盈利趋势确定。判断源于：1）2Q 大尺寸OGS 订单饱满、环比大幅增加，产能满档，良率稳定；2）持续优化OGS工艺来提升产能和改善毛利率。下半年情况仍需观察市场反馈。 盈利预测 调整2016/17 EPS 至0.17(+308%)/ 0.23 元，主要源于毛利率改善幅度超预期，且市场竞争环境向好。当前股价对应2016/17 P/E为61.3/44.6x。 估值与建议 维持目标价12 元，对应16 P/E 70x，维持中性评级。 风险 中大尺寸OGS 价格下降超预期；产品需求弱于预期。 |
