得润电子(002055)转型汽车领域打造最纯UBI标的
投资要点 战略发展重心落脚汽车领域，。公司是消费电子连接器龙头制造商，连接器、线束市场份额国内领先。当前公司进入战略布局关键时期，在加速优化核心竞争力产品、客户平台同时，将汽车领域作为公司战略发展重心，已形成汽车电子产品及车联网相关业务的深入布局，其中汽车连接器、线束业务快速发展，车联网相关UBI 业务已经开始落地，公司迈向新一轮高速发展期。 核心技术+领先布局+订单落地+车联网平台，UBI 业务逐步兑现。 1）Meta UBI 核心产品经过欧洲等市场600 万台车载验证，建立UBI 领先优势；2）公司通过与太平洋保险成立合资公司切入UBI车险市场，领先布局带来先发优势；与华汽研院成立车联网大数据与金融保险研究中心，研发实力进一步提升；3）公司与凹凸租车战略合作落地，获20 万台订单实现从0 到1 的突破，UBI大逻辑开始兑现；4）公司相继与深圳迪滴、爱车汇深度合作，有望加快释放UBI 增长潜力。2016 年车险费改地区扩大，国内UBI 市场空间完全打开。作为A 股最纯正UBI 标的，我们看好公司在未来1~2 年通过扩大、深化与保险公司的合作，实现UBI业务放量超预期。 新能源汽车与智能驾驶合作落地不断，车载充电模块后市可期。 公司收购Meta 获新能源汽车充电模块的全球领先技术积累；Meta 已为宝马i3 供应核心商，并通过PSA “车载充电机”项目全球供应商认证，产业影响力持续提升；公司通过引进Mobileye 的产品及技术，为朝旭华成提供ADAS+车联网综合解决方案。 定增获批，优化、扩张核心竞争力产品及客户平台。公司28.9亿定增获批，募投加码FPC 产能扩张、Type-C USB 连接器建设项目，消费电子类产品结构得到前瞻优化，有望抢占先发优势；车联网平台建设项目及新能源、智能汽车硬件建设项目作为此次非公开发行重点募投项目，体现公司未来战略发展决心。打造UBI 完整“智能硬件+数据平台+增值服务”商业闭环，UBI 车联网数据平台建设为未来新业务模式打开想象空间。海外成熟产品、优势技术的进口替代将势在必行，技术、市场壁垒将得到提升。 盈利预测及投资建议：积极看好公司传统业务稳中发力；产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响；以及公司未来打造UBI 业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环，是A 股UBI 最纯正标的，15/16/17 年EPS 0.20/0.46/0.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：汽车业务拓展低于预期风险；保险公司合作及车联网发展低于预期。 |
