零售业行业：连锁百强数据点评，关注新商业环境下细分领域成长
报告要点 事件描述 2015年中国连锁百强数据公布，连锁百强企业零售额同比增长4.3%，门店同比增长4.7%。 事件评论 整体消费增速下滑，结构性高增长存在，变革调整力度加大。2015年国内连锁百强同比增长4.3%，增速同比下降0.8个百分点，延续五年呈下滑趋势，其中超市同比增长4.1%，百货同比下降0.7%，而便利店和专业店同比分别增长15.2%和16.1%，增长表现强劲。在整体消费下滑趋势下， 行业变革调整力度加强：1)外延开店放缓，超市关店力度加大，百货零新增开店企业较多，便利店新开店增速仍有10%左右；2)信息化进程加速，百强中已有83家企业开展电商经营，其中自建平台的约66家；3) 供应链以及终端服务方面变革调整力度加大，百强企业中对于供应链管理、采购及门店优化和营销方面都在积极进行探索和调整，综合毛利率持续提升，2015年同比提升0.5个百分点至18.6%；4)减员增效内生变革加大，2015年百强企业人工成本上涨4.2%，房租上涨8.6%，为缓解人工成本上涨压力，2015年百强企业正式用工人数下降3.1%。短期来看收入增速承压放缓，短期费用刚性增长，整体净利润率同比下降0.1个百分点至1.8%；中长期来看，百强企业变革调整力度加码有望实现毛利率与客流的双重提升，同时费用上涨压力逐渐趋缓，业绩有望迎来环比改善。 电商集中度较高，细分个性化垂直电商平台崛起，网购层级加大。2015年全国电商百强企业(除天猫外)共实现GMV 约7982亿元，其中前十大销售额占91%，保持较高集中度。与此同时，垂直电商和个性化购物APP 的兴起将加大网络购物的层级：1)细分垂直电商交易渐成规模，例如跨境电商洋码头交易额已达20亿元，生鲜电商中粮我买网交易额已达35亿元；2)满足个性化需求特性的电商平台崛起，女性时尚购物平台蘑菇街交易额达130亿元，母婴电商麦乐购交易额达4亿元。 投资建议：我们认为，行业持续低迷带来存量市场汰换整合和细分市场加速成长，重点关注新消费习惯和新商业环境催生的成长领域。我们重点关注：1)资产质量、经营管理能力和业绩表现较优的低估值标的，鄂武商、欧亚集团；2)通过并购整合实现主营业务和业绩成功蜕变的公司，青岛金王、新华都；3)主业经营压力较大，小市值壳资源标的，武汉中商。 |
