中国中车：业绩增长平稳，未来海外业务拓展及动车组进一步国产化值得期待
事件：公司公告2015年年报，实现营收2，419亿(+9%)，实现归母净利118亿元(+9%)，扣非归母净利92亿(+101%)，eps 为0.43元(+5%)，资产负债率为64%(-2 %)。公司拟向全体股东每10股派现1.5元(含税)。 总体业绩稳定增长，“城轨与城市基础设施”与“新产业”两块业务超预期。分业务看，铁路装备板块营收同比增加3%，但是结构有所变化，动车组销量增长(同比增加22%，按辆计)，客车和货车销量下降。现代服务业营收减少5%，主要是物流和贸易类的收入减少，但成本也同期减少7%，是产品结构变化所致。城轨与城市基础设施业务的营收比上年同期增加36%，主要是本期城轨地铁车辆的交付增加所致。新产业的营收比上年同期增加28%，主要是市场开拓有效，发电设备和汽车装备收入同比有所提高。考虑政府2016年铁路板块投资稳定，以及公司新产业业务的协同发展，预计2016年营收可以保持10%左右增长速度。 国内营收保持稳定，国外营收大幅增长。公司中国大陆地区营业收入占总收入比89%，营收同比增加约5%；其他国家或地区营收占总收入比11%，同比增加67%，这主要是因为公司国际业务拓展有效，本报告期内交付量增长所致，这反映了公司产品在国际市场上具有较强竞争力。 毛利率保持稳定，重视创新，研发费用大幅增加。公司2015年综合毛利率为20%，同比持平；分业务，各项毛利率也基本持平。销售费用同比-0.05pct，主要是预计产品质量保证准备增加，以及海外收入增加引起的运输费增加所致。管理费用较上年同期+0.47pct，主要是研发费用、无形资产摊销、工资性费用等支出增长所致。其中研发支出99.5亿元，同比增长19%，主要是在中国标准动车组上的产品研发的投入，反映出公司对原始创新的重视。财务费用较上年同期-0.64pct，主要是减少了短期融资券和借款等有息负债相应利息支出减少，资金成本同比降低，另外汇兑收益同比增加，从而导致财务费用减少。 考虑到2016年铁路投资总额基本与2015年持平，新产业和现代服务产业需要时间培育，预计2016年公司综合毛利率仍维持在20%左右。 存量订单充裕，增量订单可期。公司全年实现市场签约额2875亿元，其中国际业务实现出口签约额57.8亿美元，期末在手订单为2144亿元，这为2016年业绩的稳定提供了坚实保障。 |
