中国铁建：财报符合预期；2015下半年新订单动能升温
维持“持有-超越同业”：2015年2季度财报大致符合本中心预期。与中国中铁(601390CH，持有-超越同业)情况相同，中国铁建2015上半年新订单同比衰退，系受到中国铁路招标时程影响，加上使用新财务机制前的过渡期以及公共私营合作制(PPP)。然而，管理层表示7月新订单强劲，并向投资人再次保证2015全年度铁路新订单将同比增长。考虑新订单半年增长率强劲，本中心预期中国铁建股价有望在2015年3季度反弹。然而，若“十三五”计划的铁路固定资产投资低于预期恐对该股形成风险，计划将于2015下半年公布。本中心2015-17年盈利估值大致维持不变，但2016年预估市盈率倍数自30倍下调至16倍，以反映更加保守的市场氛围，据此调降目标价。 2015年2季度财报大致符合预期：2015年2季度每股收益人民币0.24元(环比增长45%、同比增长率持平)较本中心预估低6%，并达到市场2015全年估值的24%，大致符合预期。该季营收较本中心预期低11%，但毛利率8.3%(高于2015年1季度的7.7%与2014年2季度的7.0%)优于我们预估的7.1%，主要归功于原物料价格降低且成本控制较佳。财务成本与少数股东权益高于预期。 与中国中铁情况相同，中国铁建2015上半年新订单疲弱：整体新订单价值人民币3，180亿元，同比下降18%。铁路、城市铁路与地方建设的同比降幅最高，分别衰退38%/43%/56%，道路建设区块增长最为强劲达57%同比增长率。海外新合约为人民币620亿元，占新合约总价值的19%。在手订单价值人民币17.6亿元，较2014年末水平降低2%。 |
