农林牧渔：确定性溢价建议超配 荐10股
近日，市场再次调整，但禽链和饲料板块表现亮眼。这背后代表的是市场弱势之下，资金对于盈利增长的渴望，愿意为有盈利增长确定性的板块和公司付出估值溢价。而供给收缩下的养殖高度景气，畜禽产业链盈利增长确定性高已经由一季报做出最好的诠释。 坚守禽链，中线布局后周期 我们此前多次强调，养殖景气是2016年的投资主线。养殖优选弹性，而禽链正是养殖的弹性；中线布局后周期，就是在布局预期差。再次重申我们的核心逻辑： 1、禽链涨价趋势刚开始。 复关时间的不确定是禽链预期差的根源，基于复关进展的任何消息都很可能成为估值的短期催化剂。在美法再发禽流感年内基本复关无望、英荷复关谈判一拖再拖最快也需9月、短期复关可能仅存的西班牙祖代肉鸡产能仅1万套/周的背景下，祖代存栏下降的趋势无法扭转。除非国家改变对存在疫情警告地区的国家整体封关的政策，否则预计年内祖代鸡引种30-50万套。 当前，禽链反转已经进行到从朦胧预期向盈利兑现的过渡阶段。实体价格的再次启动将成为行情的催化剂。我们预计，父母代价格难有回调，商品代鸡苗最迟5月中下旬重新上涨，商品代毛鸡需静待三季度重启。禽链的周期反转才刚开始。 2、后周期是养殖景气的下一个金矿。 错过了禽，错过了猪，就不能再错过后周期。饲料行业上半年成本下降叠加销量结构性增长，下半年毛利高位伴随销量全面增长，饲料将迎来黄金盈利期，本轮景气周期预计将持续到2017年。 按照我们测算，饲料企业盈利弹性远超市场预期，主业潜在增速在70%以上。而当前市场对于饲料企业的盈利增长预期均是基于养殖业务，对饲料主业增速预计普遍不超过30%，存巨大预期差。 投资建议： 1、禽链：从确定性入手，自上而下，首推益生股份、民和股份、圣农发展，其次仙坛股份、华英农业。 2、饲料：首推两大两小，大北农、金新农、禾丰牧业、新希望，其次海大集团、唐人神。 |
