物流：关注快递产业链投资机会 荐6股
大杨创世公告资产重组预案，圆通快递重组方案出台。本次交易完成后，公司总股本扩充至28.21亿股，公司最大股东将变更为蛟龙集团，占股51.18%，阿里创投与云锋新创将分别持股11.09%与6.43%位列第二、三大股东。募集资金总额不超过23亿元，募集资金将用于转运中心建设和智能设备升级项目、运能网络提升项目、智慧物流信息一体化平台建设项目建设。 网络购物是快递业发展的主要驱动力，未来三年快递行业复合增速有望达到22%。国内主要快递企业(“四通一达”)业务量中70%-80%来自电商。根据艾瑞咨询数据，预计到2018年，我国网络购物规模将达到约7.8万亿元，2015-2018年仍将保持27%的复合增速，根据我们对快递业收入与网购规模的关系模型测算，网络购物市场每增加100亿元规模将给快递业市场带来6.3亿元的收入。预计到2018年快递业收入约5000亿元，2015-2018年复合增速为22%。 圆通是阿里系首选快递服务商，业务增速超出行业平均水平。2015年，公司完成快递业务量30.32亿票，居行业第一，近三年业务量复合增速达54%，超过行业平均增速，公司近年业务量的快速增长一方面来自自身的扩张，另一方面受益于15年5月阿里巴巴的入股，公司成为阿里系首选快递服务商。伴随电商的快速发展，公司将获得持续增长的强大动力。 对标可比公司，大杨创世仍有30%上涨空间。根据重组预案，此次圆通作价175亿置入上市公司，按照15年圆通7.2亿元净利，对应收购PE为24倍，PB为5.1倍；对比申通估值169亿，对应PE为21倍(假设15年净利8亿)，PB为8.7倍；从估值看，两家公司PE估值水平差距不大，申通PB较高主要是其轻资产运营模式净资产规模较低。若以大杨创世除权后(“10送10”)股价12.48元/股，发行后总股本28.21亿股计算，公司市值约352亿元，以3月24日艾迪西收盘价计算，艾迪西(发行股本后)市值为482亿元，考虑到两家公司在网络规模、净利润水平以及估值等方面相差不大，对标艾迪西市值规模，大杨创世仍有30%以上的上涨空间。 持续关注快递产业链核心企业的投资机会。建议投资者积极关注处于产业链上游为快递企业提供自动化设备、仓储服务的物流装备企业，包括音飞储存(仓储货架供应商)、东杰智能(输送带成套设备+智能物流仓储系统)、永创智能(智能包装+贴标打码)、永利股份(轻型输送带)、天奇股份(自动化分拣与储运)、英洛华(原太原刚玉，机电一体化立体仓库)等。 |
