光伏发电概念股阳光电源(300274)强强联合 共创佳绩
事件：2 月27 日，阳光电源发布公告，同深圳珈伟光伏照明、江苏振发控股集团、上海谷欣资产管理签署《战略合作协议》，对此我们点评如下： 强强联合，共创佳绩。公告显示，珈伟股份聚焦于光伏EPC，振发集团为国内最大的光伏电站运营商之一，目前装机容量达到3GW，上海谷欣依托于安信信托强大的资金实力，重点发展电站投资及运营业务。阳光电源依托上游资源，同三方合作，力争在2016 年内合作完成3GW 电站开发，优先按市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品。 逆变器业务成长确定性高。公司光伏逆变器2015 年全球出货量超过7Gw，本次战略合作新增销量3Gw，保障未来业绩成长延续性。国家能源局发布《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》，规划至2020 年光伏累计装机量150GW，预示着未来每年新增装机20GW 左右，公司仍将保持35%以上的逆变器市占率；同时海外市场扩展迅速，2016 年出货量预计超过1Gw，整体保持较高增速。 光伏电站业务快速推进。目前光伏电站业务成为公司主要收入增长点，公司光伏电站大部分集中于安徽，山西等不限电的地区，相对优质。根据中报统计，2015年公司已备案及并网项目622MW，其中自持290MW，BT 项目312MW，预计2015 年BT 业务在300MW 以上，2016 年将保持50%以上的增长；自运营项目并网量16 年超过200Mw，可新增近1 亿的利润规模。 储能业务落地开花。公司同三星SDI 合资企业预计在今年年中投产，储能业务落地。2016 年为海外欧美储能市场大年，政策配套、商业模式成熟催化行业快速增长，同时国内微网、用电侧管理及风光电站限电严重催化政策落地，开启国内储能元年。该业务市场空间大，电网企业用以调峰调频、工商业用户可赚取峰谷电价差，节约高峰用能成本，风光配套提升发电利用小时数。公司做储能的优势在于电力控制，在大功率PCS、BMS、能效管理有优势；而三星的优势在于电池，可实现成本及系统寿命的最优；两者强强联合共同开发全球储能市场，长期看好。 电控业务或可超预期。公司在做大电站、储能的同时，利用逆变器的技术积累发力新能源汽车电控业务，先从大型商用车和小型物流车切入，目前客户包括安凯及其他整车厂商，后续待经验及技术储备成熟后将进入规模最大的乘用车市场。新能源汽车电控部件技术壁垒较高，为其核心构成，五年或有十倍增长，长期发展来看具有较强的核心竞争力， 目前股价低于定增及员工持股价格。公司非公开发行预案拟以27.5 元/股的价格发行1.2 亿股，募集资金约33 亿元，高于目前股价44%。同时阳光电源2015年9 月完成员工持股计划，投入金额在1 亿左右，持股均价19.46 元/股，高于目前股价2%，相比而言当前股价具有较强安全边际。 盈利预测与评级。公司在光伏逆变器、电站业务均有较强的竞争力，后又同阿里合作开发能源大数据，布局能源互联网，同三星进军储能，长期看好。预计公司2015 年-2017 年EPS 为 0.71 元、1.05 元、1.34 元，对应1 月26 日收盘价PE 估值分别为 27.05 倍、18.12 倍、14.22 倍。鉴于公司业绩复合增速30%以上，给予2016 年30 倍PE，维持目标价31.5 元，维持买入评级。 风险提示：储能发展低于预期；电站及能源互联网推进低于预期；限电风险。 |
