紫金矿业(601899)业绩略低于预期 产品价格企稳
点评： 金属价格持续下跌，年度业绩略低于市场预期。公司营业收入、净利润等各项指标均低于市场预期。一方面是由于公司本年度的资产减值和股票公允价值损失导致公司净利下降；另一方面，公司主营产品的价格在全年尤其是Q4 的持续下跌，拖累公司营业收入和净利润等各项经营指标。 金属价格回升提振短期业绩。黄金价格在下跌至1050 美元/盎司时开始企稳，在美国加息落地之后，黄金价格逐步回升。进入2016年之后金价持续上涨，受全球经济和政治局势影响，避险情绪加重，目前已经回到1200 点左右，虽然中长期价格走势仍不明朗，但对公司2016 年一季度的业绩有明显利好。银和锌的价格也在2015 年Q4 触底之后企稳回升；铜价当前虽仍在低位持续徘徊，随着中国"一带一路"项目的陆续投放拉动需求上升之后，价格有望回升。 多元化经营和优质资产并购利好长期发展。公司2015 年顺利完成了波格拉金矿和卡莫阿铜矿的收购，黄金和铜的资源储量分别达到1498.31 吨和2600 万吨，有利于公司的持续发展。除了主营业务，公司还积极参与金融市场的期货套期保值业务，2015 年前三季度收益达到6.32 亿元，对于维持公司的经营业绩起到重要作用。 维持"推荐"评级。我们预测2015年-2017年EPS分别为0.08、0.09和0.21元。对应当前股价PE分别为41.63、37、15.86倍。公司2015年BPS 1.28元，按行业平均3.1倍PB，目标价3.97元，维持"推荐"评级。 风险提示：1）金属产品价格下跌；2）矿产开采不达预期。 |
