艾派克(002180)2015年年报点评:打印耗材全覆盖 核"芯"竞争力凸显
投资要点 事项： 3月14日晚间公司披露了2015年年报，15年公司实现营收20.49亿元(22.03%YoY)，归属母公司股东净利润2.81亿元（一1 7.92% YoY）。平安观点： 15年业绩符合预期，营收稳步增长：公司15年实现收入20 49亿元( 22.03% YoY)，归属母公司股东净利润为2 81亿元（-17.92% YoY），销售毛利率为40.71%，芯片、耗材和配件营收占比分别21 .63%、63 6g%和12 .95%，公司净利润下滑主要是汇率波动及收购SCC后公允价值调整所致，公司业绩符合预期。打印机行业是一个成熟稳定的行业，周期特点不明显，而且公司处在细分行业的全球领先位置，因此受到经济波动影响较小。随着打印机在亚洲、非洲、拉丁美洲等地区普及程度的提高，用户对打印耗材的需求也将有所增长，而且随着SCC的并入，未来海外销售渠道将进一步打开。 并购SCC．打印耗材全覆盖：15年公司并购了赛纳科技耗材业务、美国SCC和艾派克微电子部分股权。新增了通用打印耗材（包括其他核心耗材零配件）和再生打印耗材业务，其中SCC是全球最大的第三方耗材配件生产及供应商，有超过25年的发展历史，拥有行业内最广泛分销渠道，为全球2万位客户提供1 5万多种产品。公司在在并购SCC后公司芯片业务进一步加强，目前占据了全球第一的市场份额。同时成为国内打印耗材芯片领域领先企业、全球通用耗材行业的领军企业、全球实力最强的耗材部件供应商。 顺应国家战略，核“芯”竞争力凸显：国家“十三五”规划有望实现集成电路产业销售收入年均增速超过20%的目标。艾派克芯片业务已经形成了集研发、生产与销售为一体的集成电路设计产业，是国内少数具有自主知识产权的本土企业之一。同时公司意识到了芯片领域的大机遇，不仅仅局限于耗材芯片，积极开拓更加广阔的芯片市场，如NFC芯片、RFID芯片、指纹识别芯片等。受益未来移动支付市场大爆发以及物联网的普及，公司指纹识别芯片和NFC芯片等有望进入快速发展期，为公司的芯片业务的横向拓展提供重要原动力。目前公司设计研发的Unismart是整个行业内具有独创性、前瞻性、长期性、规模化的明星产品，并将在较长时间内作为公司的独家技术优势。 投资策略：我们预计公司16-18年营收分别为35.20/42.14/47.80亿元，归属母公司净利润分别为4.96/6.02/6.35亿元，对应EPS分别为0.87/1 .06/1 .12元，对应PE为51/42/40倍。我们认为艾派克作为A股打印信息安全的稀缺标的，在打印耗材芯片稳步增长的同时，积极拓展NFC和指纹识别等芯片领域，未来有望受益移动支付大爆发和物联网的普及，维持公司“推荐”评级。 风险提示：重组整合不及预期；市场竞争加剧的风险；专利诉讼的风险。 |
