亚太股份(002284)积极布局智能驾驶全产业 升级转型底盘系统供应商
投资亮点 亚太是国内最大的制动系统供应商，目前通过参股前向启创、钛马信息以及Elaphe 公司，积极布局智能驾驶、新能源汽车等新业务。 盘式制动器进入合资车企供应体系：制动器业务是公司主要业务，目前贡献的收入和毛利占比分别为90%/88%，其盘式制动器和鼓式制动器均占据国内市场份额首位；借助自主研发积累，公司目前已经进入合资品牌供应体系，未来现金流业务有望稳健增长。 自主研发ESC 等逐步投产，受益智能汽车趋势。公司自主研发的ABS、EPB、EABS 和ESC 等汽车电子产品已经陆续投产，是国内制动电子业务自主龙头企业。公司的汽车制动电子产品是ADAS系统的不可或缺的底层硬件系统，未来将充分受益智能驾驶的浪潮，公司有望迎来快速增长。 参股前向启创和钛马信息，布局智能驾驶全产业链。公司参股的前向启创的ADAS 前向识别模块，专注算法核心，围绕摄像头应用，与公司制动产品形成良好软硬件结合。钛马信息专注车联网平台，有效延伸ADAS 系统产业链，通过参股两个公司，并在三方基础上建立合资公司，公司已经顺利进入到智能驾驶整个产业链，未来将在智能驾驶产业获得先发优势。 参股Elaphe，布局新能源轮毂电机和集成制动领域。Elaphe 在轮毂电机的电控、生产设备及轮毂电机在电动汽车上的集成运用研发等居于世界领先地位。通过参股Elaphe，并在国内设立合资公司，未来公司将结合整合新能源轮毂电机以及制动产品，为新能源OEM 提供整体底盘系统，实现从单一制动产品向整体底盘系统供应商的转变，并分享国内新能源市场快速发展。 财务预测 我们预计公司2015/16/17 年的净利润分别为1.8/2.2/2.9 亿元，同比增长2.1%/20.1%/36.6% 。分别对应摊薄的EPS0.24/0.29/0.40 元。 估值与建议 公司在智能驾驶领域已经布局完善，未来将充分受益汽车智能化趋势，考虑公司质地的稀缺性，首次覆盖给予推荐评级以及26元目标价，对应2016 年90x P/E。 风险 ESC 未能如期投产。 |
