航运业重组整合点评报告：任重而道远
报告关键要素：航运央企重组整合，抱团取暖抵御行业困境。 事件： 15年12月25日，中海集团和中远集团旗下上市公司公布重组方案并复牌；15年12月30日，中外运长航集团旗下上市公司发布公告，中外运长航集团将整体并入招商局集团，成为其全资子公司；16年1月4日最新消息，经国务院批准，中远集团与中国海运重组成立中国远洋海运集团有限公司。 点评： 15年12月25日，中海集团和中远集团旗下多家上市公司发布资产重组方案，并于12月25日复牌。相关上市公司资产重组情况如下： 中海发展(600026)：将持有的完成内部散运整合后的中海散货运输有限公司100%股权出售给中远集团和/或其全资子公司；向中远集团购买其所持有的大连远洋运输有限公司100%股权。交易前公司主要从事油运业务、LNG运输业务和散运业务。交易后主营业务将变更为专注油运业务、LNG运输业务的油气运输公司。 中海集运(601866)：公司及其全资子公司中海集运香港将其持有的34家公司股权出售予中国远洋指定的承接方及中国海运下属子公司中海东南亚。将其持有的中海港口49%股权出售予中远太平洋；向中海集团、广州海运及上海海运购买中海投资100%股权。向中海集团购买中海租赁100%股权。向中海集团、广州海运购买中海财务40%股权。直接或通过指定承接方向中远集团购买渤海银行13.67%股份。向中远财务增资认购其17.53%股权。通过中海集运香港向中海香港购买东方国际100%股权、中海绿舟100%股权、海宁保险100%股权；向中远香港购买Long Honour100%股权；向中远太平洋购买佛罗伦100%股权。此外，向中国远洋及或其下属子公司及或其联系人以经营性租赁方式出租拥有或经营的船舶及集装箱、船舶及集装箱租赁。交易后业务重心由集装箱班轮营运转变为以船舶租赁、集装箱租赁和非航融资租赁等多元化租赁业务为主的综合金融服务。其中非航融资租赁致力发展港口码头、能源、医疗、教育等多个领域的融资租赁业务。 中国远洋(601919)：将中远散货运输 (集团 )有限公司100%股权出售予中远集团。下属中远太平洋将佛罗伦货箱控股有限公司100%股权出售予中海集运香港；向中海集运(包括其下属公司)购买33家公司股权。下属中远太平洋向中海香港控股、中海集运分别购买中海港口发展有限公司51%和49%股权。此外，向中海集运及其附属公司承租其拥有或经营的集装箱及船舶。交易前主营业务为集装箱航运、干散货航运、码头和集装箱租赁业务。交易完成后专注于集装箱运输与码头投资经营业务。 中远集团和中海集团业务重组暂不涉及旗下其他沪港两地上市公司如中远航运(600428)、中远国际(0517.hk)、中海科技(002401). 中远集团和中海集团资产重组影响。(1)重组以上市平台业务整合为先，两大集团整合随后。各上市平台资产重组后业务分工明确，各自专营相关细分子行业。而成立中国远洋海运集团有限公司，集团层面整合即将开始；(2)均剥离了干散货航运业务这一亏损大户，缓解上市公司经营业绩压力；(3)各业务板块合并同类项，提升规模和市场占有率，抵御细分行业风险。中远集团和中海集团原有的油气运业务现由中海发展作为经营平台，整合后油运运力规模全球第一；中远集团和中海集团原有的集装箱运输和码头业务现由中国远洋为经营平台，整合后成为全球第四大集装箱班轮公司和以吞吐量计全球第二大码头运营商；整合后的中海集运成为综合航运金融服务平台，是全球第三大集装箱租赁公司。 15年12月30日，中外运长航集团旗下外运发展(600270)、中国外运(0598.hk)、中外运航运(0368.hk)发布公告，公司实际控制人中外运长航集团将整体并入招商局集团，成为其全资子公司。招商局集团交通产业包括航运、物流、港口、公路、修船和海洋工程等板块，中外运长航集团有航运、物流、船舶重工和资源培育等板块。在中外运长航集团纳入招商局集团后，其航运、物流等业务将有很大整合空间(前期招商局下属招商轮船已和中外运长航集团组建中国能源运输公司联合进行VLCC油运业务)，有利于发挥更好的协同效应。 给予行业“同步大市”的投资评级。无论是中远集团和中海集团的整合，还是中外运长航集团并入招商局集团，都是在央企改革的背景下进行的重组自救。自08年全球金融危机以来，航运业已经经历了多年寒冬，目前仍未有任何复苏迹象。整个行业供大于求、亏损严重，重组、破产事件不断发生。在这样的背景下，国内航运央企进行整合重组势在必行。中海集团和中远集团按照细分业务的整合且并将亏损大户干散货航运业务从上市公司中剥离，有利于各上市平台后续的稳定经营和盈利。而中外运长航集团纳入招商局集团，且已在VLCC油运业务上进行深度合作，也是在招商局这一更大的平台下，发展航运产业并突出重点业务发展的重大战略。对于航运板块，我们需要看到各家上市公司的积极自救但也不能回避整体行业的羸弱，因此给予板块“同步大市”的投资评级，后期将积极关注整合效果和所带来的投资机会。 风险提示：全球经济增长乏力，航运业仍处于行业低迷期；业务整合效果尚待观察。 |
