方直科技(300235)2015年半年报点评:教育同步软件龙头 开启互联网转型之路
一、 事件概述 近期我们和公司管理层进行了沟通交流；同时公司也发布2015 年中报：公司实现营业收入4052 万元，同比增长12.9%；实现归属于上市公司股东的净利润1074.56 万元，同比增长4.8%；本期业绩增长的主要原因：金太阳教育软件持续稳定增长。 二、 分析与判断 教育信息化前景广阔，政策市场双轮驱动，教育同步软件龙头 2014 年11 月，教育部、财政部、发改委、工信部、中国人民银行五部门联合印发《构建利用信息化手段扩大优质教育资源覆盖面有效机制的实施方案》，提出了加快推进教育信息化“三通两平台”（即“宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人人通”，建设教育资源公共服务平台和教育管理公共服务平台）建设与应用的目标、重点任务和保障措施。2015 年2 月，教育部印发《2015 年教育信息化工作要点》，进一步细化了具体的教育信息化目标任务。这些政策成为教育信息化产业的强劲推动力。 2014 年度我国财政教育经费支出达到2.45 万亿元，占GDP4.3%，发达国家平均是5%；全国普通家庭年均子女教育支出已经超过家庭年均收入三成以上，但是与发达国家相比仍然有相当大的上升空间。 公司是教育同步软件龙头，与国内大部分的出版社合作，拥有丰富的教育内容资源，金太阳教学软件已销售700 万套。从零售终端来看，销量占全市场31%，截至2010年末，本公司市场区域已拓展到22 个省、4 个直辖市、3 个自治区，覆盖到全国109 个城市。此外，公司还加强与各地新华书店的合作，通过渗透式营销、持续性营销扩大公司产品的覆盖区域，合作新华书店数量从2008 年的34 个加到2010年的76 个。 开启互联网转型之路 全国教育信息化工作会议确定的“三通两平台”建设，将实现教育信息化系统的互联互通和资源共享，其中教育资源公共服务平台是由中央、地方教育部门和企业共同建设的教育资源公共服务体系，运用云计算技术，通过网络空间，为各级各类学校、师生、家长提供丰富的教学应用、教育资源和交流服务，为教育资源提供者和使用者搭建优质教育资源汇聚和应用环境，为各级政府和学校采购资源、应用和服务提供支持。“三通两平台”建鹏博士(600804)估值有底气 增持显信心 公告概要：公司第一大股东深圳鹏博实业集团有限公司（鹏博集团）已完成此前承诺的增持计划，于7月28日-10月15日累计增持公司股票1403.40万股，平均价格21.51元/股，累计投入资金3.02亿元。 大股东增持彰显对公司未来发展信心。此次大股东鹏博集团累计增持1403.40万股，约占公司总股本的1%，增持后鹏博集团累计持有上市公司约9.21%股权，承诺6个月内不转让本次增持的公司股票。从增持价格来看，平均价格21.51元/股相对于近期最低价格15.7元/股并不低，目前股价25.38元/股，此次增持彰显了大股东对公司未来发展及盈利能力的信心。 受益于民资宽带运营政策开放，公司网络覆盖力度不断加大、用户数持续增长。从14年底一系列政策出台，国家对民营企业宽带接入业务更加开放。鹏博士是首批正式获得宽带运营商牌照的三家民企之一，此后可以真正布局城域网。随着民营宽带接入试点的城市扩大，公司开展网络覆盖业务更加顺畅，目前其互联网接入业务地级以上城市达123个，宽带网络覆盖达到8000万，在网用户937万，大麦电视+大麦盒子的OTT用户超过200万，宽带用户及收入民营企业排第一。预计15年宽带付费用户将超过1000万，17年超过1500万，未来三年覆盖超过300个城市。近期设立宽带基金拓宽融资渠道加快宽带覆盖步伐，有利于降低成本，提升盈利水平。 拥有优质的互联网基础设施资源，云管端生态战略布局全球。公司拥有除三大运营商外的唯一电信骨干网“奔腾一号”的经营权，近2万IDC机柜（目标5万机柜），与中移动合作4G移动转售业务，成为电信全业务民营运营商。未来将采用“固网宽带+移动”模式，打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售统一通信云平台。云管端布局全球，计划在美韩部分重要城市建立IDC，打造全球数据中心集群，收购美国宽带运营商Vertex，与国外电信及有线运营商合作借管出海。 投资建议：鹏博士业绩增长稳定，云管端生态具有独特的竞争优势，此次大股东增持彰显对未来发展的信心。我们预计公司2015-2016年净利润增速分别为55.8%和37.0%，EPS分别为0.60元和0.82元，对应2015-2016年PE为35.7X/26.1X，给予买入-A的投资评级，6个月目标价35元。 风险提示：宽带用户发展不达预期的风险；OTT平台进展缓慢 |
