立思辰(300010)教育安全双管齐下 双轮驱动业绩有保障
勤耕教育信息化领域，收获颇丰。立思辰经历了复印机--电子文档--信息安全--教育的发展路径，其在2014、2015 连续两年获中国智慧校园解决方案最佳供应商，中国教育信息化行业领军企业。公司基于自身在信息技术服务领域多年的深耕细作，3 年前，在开拓泛安全领域的同时，涉足教育信息化领域。 内容安全业务占比最大，教育相关业务是未来战略发展业务。立思辰的主营业务主要包括内容（安全）管理解决方案业务、教育产品及管理解决方案业务以及视音频解决方案及服务业务。内容（安全）管理解决方案业务主要包括文档安全管理解决方案、影像（安全）解决方案、文件管理外包服务等产品组合。 信息安全业务布局：内生与外延并重。立思辰坚持内生与外延并重的发展策略，内部重点研发形成数据载体全生命周期安全管控产品，同时通过外延式发展进行一系列并购重组业务，增强了基础软件的技术基础和安全业务能力。公司拟收购信安全体股东所持江南信安100%股份。此次并购江南信安，极大地弥补了立思辰在移动安全方面的不足。有利于丰富上市公司内部资源的整合，将各主体的产业融合、技术互补、渠道共享，更好的发挥协同效应。 "教育生态"布局宏伟，未来再深入布局可期。公司坚持"立思辰教育生态" 战略，优先与各细分领域龙头企业深度整合合作，未来有望成为教育行业的航母级公司。此次收购康邦科技强强联手协同效应体现在三方面：1）完善教育解决方案产品线，扩大销售规模，新增利润增长点；2）丰富了研发团队， 提升了研发实力；3）扩充了客户资源。 盈利预测：公司强势布局教育领域，本次收购康邦科技增强了公司校内大数据获取能力，为下一步拓展校外互联网教育市场打下坚实基础。信息安全业务方面，公司收购江南信安补强了自身在移动数据安全领域的空白，是产品线的完美补充。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算，2016-2017 年两个标的能贡献净利润1.26 亿元和1.66 亿元，再结合公司自身业绩增速，参考定增完成后股本总数增加为762490716 股，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.04 元、0.26 元和0.33 元。考虑到公司业务涉及教育领域，且未来将继续深入布局，估值应有相应提升。再参考同行业中，新开普2016 年PE 一致预期为155.41 倍，我们给予公司2016 年157 倍估值，对应目标价40.82 元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。 |
