华菱钢铁(000932)预计公司4季度仍难逃行业颓势 继续亏损概率较大
事件评论 下调定增价至当前每股净资产以下，补流资金调整为还贷：公司发布定增预案修改稿，拟以不低于2.79 元/股价格（原预案中为4.53 元/股）非公开发行不超过15.05 亿股（原预案中为9.27 亿股），募集资金42 亿元，资金用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等项目并偿还银行贷款，在新预案中，原预案中用于补充流动资金的部分被调整为用于偿还银行贷款。 此次下调发行价2.79 元的定价方式为不低于发行基准日前20 天股价均价，已低于公司3 季报每股净资产3.03 元，意味着公司预计在方案批复之时，会采用3 季报至少下一会计期间重新计算每股净资产，并以此为参考标准比对“国资委关于国企增发不能低于1 倍净资产”要求。假设采用2015 年年度为参考会计期间，我们据此测算公司4 季度归属于母公司净利润可能亏损7.18 亿元。考虑到公司3 季度亏损9.42 亿元，4 季度钢铁行业形势并未好转，公司4 季度可能继续较大幅度亏损也并不意外。当然，我们测算考虑因素较为简单，考虑到实际经营复杂性，公司具体情况有待相关报告公布确认。 同时，可能由于考虑到在当前需求低迷形势下，现金流及偿债问题是钢厂面临各项问题的重中之重，同时较高的财务费用对公司业绩及现金流消耗较大，故调整资金用途集中用于还债也在情理之中。 开展售后回租融资，提升运营能力：由于歆华租赁为“营改增”试点企业，可为公司开具17%的增值税发票，将民生银行贷款借道歆华租赁以售后回租融资方式发放，将可减少融资费用302 万元，降低公司融资成本。同时，考虑到公司当前负债率相对较高，钢铁行业持续低迷，公司通过售后回租融资有利于盘活固定资产补充流动资金，既是形势所迫之下的无奈之举，也反映出公司面对困境，积极调整，多方挖潜的能动性。 预计2015、2016 年公司EPS 分别为-0.50 元、0.03 元，考虑到目前钢铁板块股价表现与基本面相关度不大，预期之内的业绩低迷对股价的影响也应有限，维持“增持”评级。 |
