中航飞机(000768)中航系5公司联合增资 新舟客机获订单
事件：1.中航飞机公告复牌，对沈飞集团和成飞集团增资4.4 亿元。2.中航飞机公告，与奥凯航空和幸福航空签订30 架新舟700 型支线客机意向订单，与国银金融租赁有限公司、招银金融租赁有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重庆通航融资租赁有限公司、保利科技有限公司签订125 架新舟700 型支线客机意向订单。 投资要点 中航系5 家上市公司联合增资沈飞集团、成飞集团，资产注入预期下降。中航飞机(000768.SZ)、中航资本(600705.SH)、中航电子(600372.SH)、中航机电(002013.SZ)、中航科工（02357.HK）共同出资49.8 亿元，对沈飞集团及成飞集团进行增资。沈飞集团、成飞集团去年曾策划借壳成飞集成（002190）实现资产证券化，但被国防科工局否决，本次上市公司联合注资算是曲线资产证券化，近期沈飞集团、成飞集团资产注入的预期减弱； 新获155 架订单，新舟700 机型受青睐。新舟系列客机是中航飞机民用航空业务的主要产品，共有新舟60、新舟600、新舟700三个型号。其中新舟60 与新舟600 是目前投产机型，在手订单172架，已交付101 架。新舟700 正在研制中，是采用双涡轮螺旋桨发动机的高端机型，主要定位于承担800 公里以内中等运量市场的区域航空运输业务。目前，根据公司公告，新舟700 的设计方案及参数预设均已完成，接下来将进入工程发展的阶段，预计将于2016 年完成部装、2017 年完成总装及首飞测试，2019 年取得适航证并交付用户。 新舟700 机型业绩需进一步确认，ARJ21 机型是近期主要看点。之前的市场预期是2018 年新舟700 机型能完成首架交付，本次公告的2019 年交付日期有所推迟。ARJ21 支线客机由中国商飞总装制造，在手订单达到308 架，2015 年7 月17 日已进行航线试运行飞行，预计2015 年底开始正式交付，预计单价售价约1.5 亿元。 据估算，中航飞机承担ARJ21 客机85%的制造量，约占40%的价值量。ARJ21 订单的执行情况将是确定中航飞机业绩增长的窗口。 盈利预测。鉴于新舟系列机型在手订单的执行情况以及意向订单的不确定性，本次新增的意向订单暂不纳入盈利预测的调整中，维持公司2015 年、2016 年预期收入为275 亿元、358 亿元，预期归属净利润为6.06 亿、10.75 亿，EPS 分别为0.21 元和0.37 元。根据军工板块整体估值变化，估值下调至110 倍PE，目标价位下调至40.7 元，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：ARJ21 交付进度推迟；军工板块整体估值偏高。 |
