史丹利(002588)2015年三季报点评:Q3强化促销 业绩高升
2015年前三季度业绩增长30.71%，略超预期。公司2015年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为61.80亿元、5.40亿元，分别同比增长48.75%、30.71%，基本EPS为0.93元。其中，Q3营业收入、业绩分别增长102.48%、40.31%，略超市场预期。公司预计2015年全年业绩同比增长20%-30%，我们判断位于25%附近。 强化营销，销量高升。公司营销优势国内领先，品牌卓越，渠道广泛。近两年，公司强化“三安”“第四元素”新型品牌资源投入，实行重点区域渠道下沉与密集分销，加强渠道覆盖广度，加大广告宣传力度。同时，为应对9月化肥恢复征收增值税，减少库存带来的税收损失，公司改变账款周期，体现在应收账款由年初920万元，达到了6.8亿元，Q3复合肥销量大幅增长。基于此，公司前三季度复合肥销量增长超过40%。 盈利能力基本持稳，资产减值损失合理增加。本期公司复合肥销售毛利率为22.1%，同比基本持平。此外，源于Q3应收账款非正常增长，计提了坏账准备，公司资产减值损失大幅增长，随着四季度公司应收账款回收，预计坏账准备将会冲回。 转向农业种植服务商，开启新成长。公司打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系，为新农人提供全套综合型农业种植解决方案。（1）农业服务：服务公司通过“自建+平台”操作模式，为新农人提供农资、收割、粮食收储及贸易等种植一体化服务。（2）金融服务：通过小额贷款公司为新农人提供金融服务，提高客户粘性。（3）互联网+：推进互联网分销系统及农业O2O平台互联网项目建设，采用“互联网+金融服务+现代农业+粮食销售”相结合的模式为新农人和经销商提供更加高效便捷的服务，推进农业信息化步伐。 维持“强烈推荐-A”：积极导入新产品，创新营销举措，转型为农业服务商，公司发展进入新阶段。预计2015-2017年EPS分别为1.07元、1.33元、1.64元，目前股价动态估值24倍。 风险提示：项目进度风险；需求低于预期风险；毛利率下滑风险。 |
