新希望(000876)2015年三季报点评:减持民生银行 坚定农牧主业
投资要点 事件: 10月30日晚,新希望发布三季报,2015年前三季公司实现营业收入466亿元,同比下降8.57%;实现净利润17.75亿元,同比上涨12.85%。三季度营业收入171亿元,同比下降9.46%;净利润6.17亿元,同比下降0.86%。我们估算前三季度农牧业务实现净利润4.0亿元,同比增长38.40%;三季度单季农牧业务净利润约1.84亿元,同比减少14.81%。 饲料屠宰收入下滑,养殖营收比重增加。饲料与屠宰业务仍然受到上游养殖行业存栏较低影响,销量和收入均出现明显下滑。而猪价回升、出栏增加令养殖业务收入大幅增长,一定程度上缓解了营收下降的压力。 执行战略收缩,盈利能力增强。为应对行业景气下行,公司选择战略性收缩,裁剪了部分长期亏损业务,但公司盈利能力不降反升,整体毛利水平也提升了0.93%。 管理费用增长,三费占比提升。由于职工薪酬上涨等因素,三季度公司管理费用较去年同期增长4086万元;而报告期内公司发行8亿元融资券也使得财务费用有所增加。而由于公司营收下滑,三费占比也从去年同期的4.79%增至5.55%,对业绩造成一定拖累。 减持民生银行,确认收益增厚利润。报告期内,子公司新希望投资减持民生银行7670万股,获利2.21亿元;扣除所得税及少数股东权益后,实际增厚利润7166万元。 盈利预测与估值。行业景气低迷给公司营收造成不利影响,但公司通过加强公司治理,使得农牧业务盈利能力得到增强。减持民生银行对公司未来净利润将有较大影响。我们预计公司2015-17年营业收入为645亿,682亿与744亿元,净利润为22.6亿元、27.7亿元与30.1亿元;其中农牧业务净利润为7.01亿元,12.51亿元,14.46亿元,对应EPS为0.30元、0.60元与0.69元;对应PE为41倍,20倍与18倍;维持公司"买入"评级。 风险提示:重大疫情风险。 |