中航机电(002013)增发过会 资产注入序幕拉开
非公开发行股票过会，后续资产注入序幕拉开：公司自2014年11月公布定增预案后，一波三折，于今年7月17日公告国资委原则同意非公开发行股票方案，后于12月16日终获证监会核准批复，公司将在收到证监会正式书面核准文件后另行公告。一方面，此次增发是首例通过集合资产管理计划实施的国企员工持股计划，方案获批具有明显的标杆示范意义；另一方面，此次增发获批也标志着公司后续资产收购的序幕拉开，预计明年将收购2014年11月公告拟收购的五家公司，收购完成后公司的航空机电业务和汽车业务都将大幅拓展。此外，我们根据大股东资产结构判断公司后续还有另外两项资产注入计划，根据我们的假设，三次资产注入完成后累计对于EPS的增厚幅度将超过80%。 中航机电是为数不多的"四有"军工股：我们认为，中航机电在可预期的未来"有业绩、有注入、有政策、有市场"，同时具备这四个因素的军工股并不多，市场存在预期差，公司相对较低的估值存在修复可能。此次突破性的员工持股计划也彰显公司上下对未来增长前景的信心，考虑此次非公开发行三年锁定期的资金成本，当前股价具有较高的安全边际。 维持"强烈推荐"的投资评级。考虑今年底融资完成但尚未收购的情况下，预计公司2015-2017年EPS为0.46、0.58、0.66元，对应增发价14.48元的PE分别为31X、25X、22X，对应当前价位21.43元的PE分别为47X、37X、32X。本次融资完成后若启动后续收购，按2015年数据测算，我们预计三部分收购将分别增厚EPS 0.05元、0.17元、0.10元，累计增厚80%，公司的2015年PE将降至不足30X。目前中航工业飞机板块4家主要主机和系统公司2015年平均估值水平为83倍PE，公司股价明显偏低，维持"强烈推荐"的投资评级。 |
