士兰微(600460)2015年三季报点评:行业景气下滑 业绩未有起色
投资要点 受LED芯片竞争加剧及投资收益减少影响，业绩大幅下滑：LED芯片行业目前面临着供过于求的局面，行业竞争态势恶化，导致子公司士兰明芯出现了一定幅度的亏损。公司参股企业友旺电子去年同期因出售华天科技股票取得较大的投资收益。目前已经出售完毕，导致本期投资收益较去年同期减少近2500万。同时半导体行业整体的不景气对公司也有影响，综合以上原因公司Q3归母净利润同比下降68.45%，环比下降41.99%。 集成电路业务稳定增长，毛利率有所下滑：1-9月集成电路业务实现营收5.67亿元，同比增长12.89%，毛利率30.59%，同比下降3.10个百分点，环比持平。LED照明驱动电路出货增长较快，同时AC-DC驱动电路、IPM、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器产品等也呈现出增长态势。 分立器件业务受累于半导体行业景气下行影响，未来看IGBT：1-9月分立器件业务营收5.93亿元，同比增长1.13%。分立器件属电子行业的"大宗元器件"，受行业景气度影响很大。当前半导体行业景气下行，对该业务负面影响较大，环比增速有所下滑。2015年6月，子公司成都士兰模块车间已投入试生产，我们预计今后随着I 盈利预测及投资建议：考虑行业景气度下滑，市场竞争激烈及公司将现金投入项目建设导致投资收益大幅减少，我们下调公司2015-2017年盈利预测至0.08、0.11、0.14元，对应PE86、64、49倍。维持公司"增持"投资评级。 风险提示：行业景气度下行、新产品开拓低于预期、竞争加剧。 |
