东安动力(600178)借力北汽、长安 重回增长轨道
北汽、长安车型热销带动公司发动机出货量大增：201 5年前1 1月，东安动力销售发动机134，872台，同比增长57 6%；东安三菱销售发动机318，159台，同比增长22 7%，均好于乘用车行业平均增速。北汽株洲、北汽昌河小型MPV以及长安SUV车型热销是带动公司及合资公司发动机出货量大增的主要原因。2016年，随着长安欧尚、福田奥铃以及福建新龙马等新车型配套放量，公司发动机出货量有望延续高增长态势。 与北汽联合开发增程式发动机，切入新能源汽车产业链：2014年，公司与北京新能源汽车股份有限公司联合申报M10增程器项目，成为国家科技支撑计划中唯一获得支持的电动车用增程器项目，标志着M系列发动机成功进军新能源领域。我们预计该款发动机的配套车型有望于201 6年底上市，考虑到北汽在新能源领域的投入和市场地位，公司增程式发动机有望获得不错的销量，成为新的业绩增长点。 东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂。随着长安汽车的入主，东安三菱与三菱的合作关系正逐渐弱化，为长安汽车配套生产的发动机比例已逐步提升至50%左右。随着与长安汽车合作关系的深化，东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂，引进生产长安自主研发的发动机和自动变速器，大幅提升业绩。 盈利预测与投资建议：随着与北汽和长安的合作不断深入，公司综合实力有望得到大幅提升，未来有望发展成为国内轻型汽油机和变速器龙头企业，预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.14元/0.05元/0.27元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）配套车型销量不达预期；2）项目引进节奏低于预期。 |
