建投能源(000600)成长明确 集团资产注入进程加快
年报回顾：受重大资产重组、煤炭价格同比大幅降低以及任丘公司和沙河公司全年运行等因素综合影响，公司净利润较上年实现大幅增长。2014 年，公司实现营业收入108.91 亿元，同比增长9.23%；实现净利润20.43 亿元，同比增长138.57%。公司六家控股发电公司共完成发电量299.56 亿千瓦时，完成上网电量280.02 亿千瓦时，按可比口径分别增长9.04%和9.06%。发电机组平均利用小时数为5,297 小时，高于河北省火电机组平均水平66 小时，市场占有率从11.24%提高到12.57%。 成长性明确，集团资产注入进程加快。公司规划建设的承德上板城热电项目（2×35万千瓦）已于2014 年12 月24 日取得核准文件；邢台热电（2×35 万千瓦）项目也于2015 年3 月24 日取得正式核准文件；公司与中国核能、华电国际共同开发沧州海兴核电项目于2014 年4 月列入国家核电中长期发展规划。此外，公司控股股东建投集团承诺逐步将符合条件的火电资产注入上市公司，目前集团未注入上市公司火电资产权益规模达到361 万千瓦，相当于目前公司权益规模的65.76%，其中国华定州、国电建投最为值得期待。公司公告正在筹划重大事项，我们认为这是集团资产注入进程加快的信号。 集团位列河北省属国企改革前列。目前河北省国资委监管企业共有20 多家，涉及能源、钢铁、建工、交运物流、金融投资等多个行业，集中分布在能源、钢铁领域，因此，该领域的国企改革将是河北省国企改革的核心，政府对于能源、钢铁企业支持力度增强应无悬念，作为国资支柱产业的地位将增强。而从盈利能力来看，电力企业盈利能力现阶段是明显好于钢铁以及煤炭企业的，不论在混改还是提高资产证券化率方面都相对容易，因此，我们认为建投集团在河北省国企改革浪潮中将居于先发位臵，作为集团的火电整合平台公司将获得更多的政策红利。 公司评级：买入。公司自建项目将于2016年投产，成长性较为明确。公司作为建投集团火电整合平台，在河北省国企改革大背景下，获得集团资产注入的进程加快。公司目前估值水平明显低于主要电力公司平均水平，我们维持公司 “买入”评级，由于电力行业整体估值中枢的上移，我们上调公司合理价格区间至16.8-19.2元，对应2015年PE为14-16倍。 风险提示：经济下行导致区域用电量下降导致公司机组利用水平降低，煤价大幅上涨。 |
