风帆股份(600482)改名换姓 打造中国动力大平台
稀缺且被低估的军工新龙头，维持增持，目标价54 元。风帆股份重组方案是2015 年军工板块真正有历史突破性意义的案例，将成为军工企业资本运作的参考范本。公司是船舶重工集团动力平台，也将是军工新的龙头标杆，具有稀缺性，但目前市值被低估。维持公司2015-2017 年EPS预测为0.47/0.61/0.80 元（若重组后为0.68/0.88/1.18 元），维持增持。 风帆股份公布重组草案，补充业绩承诺并拟更名。此次草案与预案相比：1）融资方案略有调整：拟以17.97 元/股发行7.50 亿股购买作价134.82亿元的船舶集团动力资产，以现金4.71 亿元购买火炬能源100%股权，并拟以不低于25.90 元/股，发行不超过5.21 亿股募集134.82 亿配套资金；2）增加业绩承诺：公司与中船重工集团、703/704/711/712/719 所、中船投资签订《盈利预测补偿协议》，承诺广瀚动力等8 家公司2016-18 年净利润不低于4.0/5.6/6.9 亿元，复合增速不低于31%；3）明确募集投向：此次募集资金约有100 亿直接投入高ROE 的舰船动力相关军工技改项目；4）拟更名为中国船舶重工集团动力股份有限公司。 海洋强国动力先行，市值成长空间大。若重组完成：1）风帆股份将成为国内门类最齐全的动力平台，动力系统是船舶的“心脏”，占总造价的20%左右，将率先受益于海洋装备升级换代。2）仅考虑内生增长，预计2017 年公司净利润将达21.7 亿，而若技改项目达产将新增10 亿利润，此外集团仍有约6-7 亿元利润的优质动力资产尚未注入。3）从市值来看，目前中国重工达1818 亿，航空发动机板块1452 亿（中航动力912 亿、中航动控373 亿、成发科技167 亿），而风帆股份市值仅为818 亿元。 风险提示：重组方案审批有不确定性；行业周期性风险；整合低于预期。 |
