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资本市场改革助力券商进入投行大年 六概念股兴奋

2016-1-4 15:16| 发布者: admin| 查看: 13040| 评论: 0

摘要:   政策红利持续支撑券商进入投行大年  虽然2015年证券行业经历多重波折,但在资本市场改革大背景下,证券行业将长期受到政策红利的支撑。注册制进程加快步伐、多层次资本市场建设、人民币国际化、资本账户的逐步 ...
广发证券(000776)2015年三季报点评:利息、投行收入跌幅略超可比同业;自营、经纪与市况波幅趋同


                                      
    业绩回顾
    业绩符合预期
    广发证券公布15 年三季报。公司15 年前三季度共实现营业收入263.54 亿元,同比增加224.7%;净利润103.86 亿元,同比增加241.6%,对应EPS 1.51 元。截止至2015 年三季度末,公司总资产4058.52 亿元,总负债3304.50 亿元,净资产733.28 亿元,报告期ROAE 18.02%。3Q15 单季度营业收入环比下降52.6%至66.42 亿元,净利润环比下降66.4%至19.80 亿元,综合收益环比下降87.5%至7.41 亿元。公司业绩符合预期。
    发展趋势
    经纪业务呈现“有质量”增长。前3Q 公司佣金率较年初下降27.7%至4.7bps,降速略缓于同业。同期经纪业务市占率上升10%至5.72%。未大幅主动推广降佣策略,而市占率仍现小幅增长,我们认为公司经纪业务“提供有价值服务”的理念初显成效。
    利息收入和投行收入表现欠佳。公司上半年加杠杆迅速,次级债发行超435 亿元,短期负债刚性致净利息收入3Q 单季环比下滑64.2%至5.75 亿元,降速高于两融余额-60.7%的降幅。公司股票主承销额同比下降39.1%,带动投行业务前3Q 净收入同比下降4.5%至11.5 亿元,单季投行收入环比下降27%至3.57 亿元。
    囊括AFS 项的自营业务收入表现与同业持平,3Q 单季环比下降90.04%至5.03 亿元。其中交易性金融资产+AFS 仓位环比上升34%至1532.6 亿元,或因自营加仓和向证金募资所致。
    其他:3Q 杠杆率由年中4.52x 下降至3.86x。业务及管理费率3Q有所上升,但前三季累计为41.3%,仍低于去年同期水平。
    盈利预测
    略微上调公司15e EPS/BPS 0.1%/0.02%至1.56 元/9.87元;下调16e EPS/BPS 3.8%/0.6%至1.65 元/10.89 元。
    估值与建议
    维持目标价18.20 元。公司目前交易于15e 1.6x P/B,维持中性评级。
    风险
    A 股市场大幅波动,公司投行业务超预期。


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