爱仕达(002403)2015年半年报点评:内销增长靓丽 期待出口改善
爱仕达公布2015年中报 上半年公司总收入为10.0亿元（YoY-3.41%），归母净利润为5761万元（YoY49.7%），其中第二季度单季收入4.95亿元（YoY-1.99%），单季度净利润为2516万元（YoY13.8%），符合预期。同时公司预计2015年1-9月归母净利润为7000-9700万元，同比增长30-80%。 内销改善显著，出口受到海外经济低迷和汇率的负面影响 分产品来看，公司上半年炊具收入为8.81亿元（YoY-4.49%），毛利率为42.8%，同比提升4.33pp；小家电总收入为1.08亿元（YoY9.41%），毛利率为16.0%，同比提升2.15pp。毛利率提升的主要原因是高毛利的内销收入占比提升导致，同时内销产品结构的改善也提升了内销毛利率。 分地区来看，上半年公司内销收入为6.81亿元（YoY25.4%），毛利率同比提升1.88pp，达到46.3%。商超、经销商、电商团购等渠道均取得较好增长。外销总收入为3.08亿元（YoY-35.6%），毛利率为25.8%，同比下降0.94pp。出口下滑的主要原因是国外经济低迷，另外人民币相对欧元升值也有负面影响。预计未来人民币贬值将有助于公司的出口改善。 上半年公司的销售费用率同比提升0.6pp，在内销收入占比大幅上升的情况下，二季度单季销售费用率下降1.5pp，控制良好。管理费用率同比增加1.1pp，其中薪酬增长较快。投资收益增长较快，主要来自理财收益和外汇套保收益，预计下半年因基数影响，投资收益的增速将放缓。 盈利预测和投资建议 预计公司2015-2017年净利润同比增长38%、33%和32%，对应摊薄后EPS为0.42、0.55和0.73元。目前市值为33亿元，扣除前海再保险公司14.5%股权对应的8亿市值，对应2015年主营业务摊薄后25倍。考虑公司的业绩改善，以及充裕的现金储备，维持买入评级。 风险提示：海外经济持续低迷，营销改善出现反复。 |
