华新水泥(600801)2015年三季报点评:水泥景气较弱 预计4季度小幅提涨为主
事件：公司近日公布2015 年3 季报；1~9 月实现收入约98.8 亿元、同比降约12.7%；归母净利润约1.2 亿元，同比降约84.7%；EPS 约0.08 元。 其中，第3 季度实现收入约34.3 亿元，同比降约15.4%；归母净利润约3570万元，同比降约88.6%；EPS 约0.02 元。 公司预计2015 年全年归母净利润同比降幅超过50.0%。 点评： 水泥需求较弱，公司量稳价跌。公司核心区域湖北1~3 季度水泥产量同比降约3.9%，第3 季度同比降约2.3%、环比略有改善、总体维持弱势。公司1~3季度水泥及熟料综合销量约3691 万吨、同比略增1.0%，吨均价、吨毛利（全收入口径）同比分别降约42、28 元/吨；第3 季度销量约1362 万吨、同比基本持平，吨均价、吨毛利（全收入口径）同比分别降约46、28 元/吨。 公司盈利探至历史低位。1~3 季度公司吨净利同比降约22 元/吨、至约7 元/吨；第3 季度吨净利约8 元/吨，同比、环比分别降约24、1 元/吨。公司第2、3 季度单季吨净利均为2011 年以来的同期最低水平。 预计第 4 季度旺季价格提涨幅度有限。目前区域水泥需求临近旺季，价格有所提涨、但总体提价幅度不大且执行中有打折扣；预计4 季度需求环比改善、竞争格局良好驱动价格小幅提涨可期，但大幅提价尚缺需求支撑。 公司是中国水泥“走出去”的领军者。公司已成功布局塔吉克斯坦，1 线运行稳定、对公司的净利润贡献部分被汇兑损失侵蚀；塔吉克斯坦2 线、3 线建设进展顺利，产能倍增可期。此外，柬埔寨项目逐步运转正常，今年有望实现正的业绩贡献；公司亦在积极考察布局尼泊尔、哈萨克斯坦等国的可能。 公司“水泥窑环保协同处臵”实力领先。公司在国内较早探索水泥窑环保协同处臵污泥、垃圾等，已有成功运行经验，目前在手项目较多，政策支持细化落实后执行有望加速。 维持公司“增持”评级。预计2015-2017 年公司EPS 分别约为0.22、0.45、0.62 元。考虑公司海外水泥及环保产业布局，给予公司1.4 倍PB（对应最新每股净资产），目标价9.02 元/股。 风险提示：需求大幅下滑，海外水泥盈利不达预期，环保推广低于预期。 |
