葛洲坝(600068)2015年三季报点评:海外业务持续扩张 环保布局稳步推进
本报告导读： 新签合同额增长，业绩低于预期，环保转型稳定推进，目标价下调至10.98 元，增持。 投资要点： 新签订单快速增长，整体业绩平稳提升。2015年前三季度，公司新签合同额约1738.7 亿元(同比77.4%)，实现营收约520 亿元(同比0.3%)，归属净利约17.9 亿元(同比9.88%)，低于预期。考虑公司2015 年H1 业绩受工程进度及水泥销售价格下降影响、全年业绩预计逊于预期，下调公司2015/16 年EPS至0.61/0.69 元(原0.67/0.82 元)。考虑国内基建投资回暖，未来签单项目将陆续落地，环保转型加速，参考可比公司PE 和PS 均值，给予公司2015 年18倍PE，目标价下调至10.98 元，增持。 海外战略明确，国际工程深耕。公司国际工程从传统承包项目向投融资项目、参股项目等高端项目转移，并向众多领域拓展。2015 年前三季度公司新签国际合同额约665.7 亿元(同比59.4%)，包括安哥拉、巴基斯坦等大额水电项目，此外，中国能建将海外上市，将扩大公司知名度，助力公司斩获更多海外订单、进一步扩大市场规模。 PPP 管理逐步做强, 环保布局稳健推进。公司建立PPP 项目管理部以来，PPP业务渐入佳境，近期成立PPP 项目管理培训班、充足其“人才智库”、加强其业务竞争力。公司环保转型坚定、战略明确，与环嘉共同出资设立子公司，打造大环保平台，环嘉在三年内将逐步消除与子公司的同业竞争并将子公司作为其开展再生资源业务的唯一平台。公司“环保超市”理念新颖，借助环嘉的行业优势与经验积累，将有助于公司固废处理业务发展。 风险提示:环保转型不及预期，基建投资回暖不及预期，海外工程推进遇阻。 |
