首旅酒店(600258)2015年半年报点评:南苑并表拉低业绩 剥离旅行社业务毛利率大幅提升
2015年上半年实现营业收入6.37亿元，同比降低50.39%；归属上市公司股东净利润4191.26万元，同比降低32.63%；扣非后净利润908.05万元，同比降低85.42%；每股收益0.1811元，同比降低32.63%。营收、净利润大幅下滑主要系公司合并范围变化（剔除神舟国旅，新增南苑股份）所致。2015年二季度单季实现营业收入2.9亿元，同比降低52.63%；归属上市公司股东净利润1224.28万元，同比降低61.19%。 支撑评级的要点 剔除南苑股份并表因素，公司净利内生增速达13.9%。南苑股份实现营收1.67亿元，净亏损2897.3万元（70%权益），若剔除南苑股份亏损，2015年上半年公司实现净利润7088.6万元，内生增速达到13.9%。2015年上半年，酒店运营业务实现收入3.42亿元，同比增长90%。 经济型酒店品牌业绩低迷。2015年上半年，酒店管理业务实现营收0.96亿元，同比增长5.14%。欣燕都探索医患陪护客源细分市场，推广复制至18家门店。截至5月31日，销售近900个医患陪护间夜，实现客房及餐饮收入近25万元。 景区业务营收同比增长2.24%。2015年上半年，南山公司实现营业收入1.99亿元，较上年同期增长2.24%；接待客流202.28万人次，比上年同期下降1.68%，人均消费98.19元，同比增长4%；实现净利润4368万元，同比下降9.64%。 评级面临的主要风险 旅游业系统性风险 估值 小幅上调首旅酒店 2015-2017年每股收益至0.59、0.74、0.88元的盈利预测；公司尚处于停牌期，等待公司对于如家私有化方案的进展，考虑公司未来对于高、中、低端酒店品牌的梳理，上调目标价至22元，维持谨慎买入评级 |
