调味发酵品16年年度策略：业绩持续提升 积极布局龙头个股 ...
业绩持续提升，龙头个股表现最好。2015年前三季度板块实现营业收入 233.61亿元，同比增长11.91%，毛利率水平达到29.65%， 较去年同期提升了1.48个百分点，扣非净利润 17.78亿元，同比增长9.51%。从个股来看，细分领域的龙头个股表现最好，海天味业(35.81,-0.300,-0.83%)、恒顺醋业(25.77,-0.540,-2.05%)、梅花生物(9.14,0.000,0.00%)等龙头企业较其他个股营收增速较高、毛利提升较高、归母净利润增长较高。 大幅跑赢大盘，板块估值相对较低。从今年年初截止到11月30日， 调味发酵品板块涨幅居于食品饮料(9050.63,-18.360,-0.20%)前列，在10个二级子行业中位列第二名。涨幅达到44.23%，高于全部A股 25.1%的平均涨幅， 也高于食品饮料板块 21.55%的平均涨幅。从横向比较来看，调味发酵品板块在食品饮料中估值相对高，在10个二级子行业中位列第4位；从纵向来看，从2001 年来的14年间，调味发酵品板块的平均估值为56.45倍，近五年的平均估值为34.1倍，目前为42.22倍，高于近五年的平均估值，但低于近14年的平均估值，整体来看目前估值处于相对较低水平。 积极布局龙头个股。尽管目前我国经济下行压力较大，但仍能保持近7%的增长速度，人们收入水平不断提升，尤其是农村居民收入和消费水平还有相当大的提升空间，因此，我们判断，未来调味发酵品板块的营收和利润增速仍能保持较高水平。随着我国高收入人群的不断增加和对食品安全和健康饮食的重视，我国调味品产品升级和价格提升面临着良好的机遇，并推动我国调味品行业的收入扩张和利润增长。目前，我国调味品行业的集中度较低，以食醋为例， 日本和德国的食醋行业CR5基本在60%-80%之间，而我国食醋行业仅 15%左右，而酱油行业也仅仅在22%左右，未来通过整合获得快速发展的空间很大。我们建议投资者积极布局酱油龙头企业海天味业（603288），以及食醋龙头企业恒顺醋业（600305）。 风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.食品安全 |
