盾安环境(002011)调研报告:牵手上海交大 进军新能源车热管理系统
投资要点： 今日我们与盾安环境董事长葛亚飞先生等高管进行了深入交流。公司进军前景广阔的新能源车热管理系统利于产业升级延伸；传感器计划销量破百万；工业协作机器人将推动阀件生产效率提升。"传感器+工控部件+机器人"高端制造体系日渐清晰。 牵手上海交大，进军新能源车热管理系统。公司公告与上海交通大学签署共建新能源汽车技术研发中心战略框架协议，并于诸暨举办了签约仪式，标志着盾安环境正式进军新能源汽车热管理系统。盾安环境承诺未来三年投入不低于1亿元建设联合研发中心并进行产业化推广。由于新能源汽车没有发动机余热可供利用，用电加热又会降低新能源汽车的行驶里程近30%-40%，所以热泵技术将成为新能源汽车空调的主流技术应用。我们认为，盾安环境此次与上海交大合作将实现公司的产业升级与延伸，将充分受益于我国新能源汽车行业未来广阔的市场增长潜力。 传感器2016年计划销量破百万，技术突破值得期待。公司今年实现传感器销量20-30万只，明年预计可以实现100万只销量。公司布局的MEMS传感器与传统传感器相比具备微型化、集成化、高性价比、高可靠性等优点，符合传感器行业的技术发展趋势。在MEMS领域，国际企业微溶技术的性能与成本一直占据优势。目前，公司合作团队Tom Nguyen有望在明年一季度基于硅硅键合实现技术突破，产品成本有望较微溶低1/4，将有力推动公司传感器业务的发展。 轻型工业协作机器人优势明显，推动阀件生产效率提升。公司参股的遨博科技生产的i5工业协作机器人拥有轻量化、模块化、易编程、安全、性价比高、适应柔性生产等优点。遨博2016年计划产量5000-6000台机器人。盾安环境未来将重点通过在阀件生产线上引入工业协作机器人提升生产效率，计划在3年内将工人数量由9000人降至6000人。 维持"买入"评级：预计2015-2017年EPS分别为0.11/0.19/0.31元。盾安环境作为制冷配件龙头，是国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一。同时，公司积极推动转型升级，有望打造"传感器+工控部件+机器人"的产业集群。目标价格区间为19.74-20.82元，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济下行，空调行业低迷，市场竞争加剧。 |
