环保行业2016年策略：成长性为基石 并购、转型添彩
投资建议： 老牌龙头：估值稳定在低位，未来主要赚EPS增长的钱。A股推荐碧水源(0.00,0.000,0.00%)、清新环境(22.09,-0.310,-1.38%)；H股推荐中滔环保、北控水务集团。2）新一代成长先锋：挑选高景气子行业里的中小型个股，业绩高增长更持续。推荐高能环境(76.08,-2.550,-3.24%)，关注博世科(48.12,-1.280,-2.59%)、环能科技(45.20,-0.220,-0.48%)、巴安水务(0.00,0.000,0.00%)。 拐点型黑马：关注两类公司，一是传统行业企业转型环保，如上风高科(25.35,0.010,0.04%)、东方园林(27.15,0.730,2.76%)、润邦股份(0.00,0.000,0.00%)；二是基本面面临转折、存在市场预期差的个股，如迪森股份(18.27,1.660,9.99%)。 理由： 基本面：2016年板块成长性稳健。1）内生：2016年利润增长态势持续，景气度提升的子行业有烟气、土壤、监测。2）外延：2012~15年，环保并购案例分别为1、2、10、30起，热度逐年提升，预计2016年延续（全国环保企业上万家，融资是持续成长的前提，IPO进展缓慢只能寻求并购；经济转型，上市公司为保增长，收购环保公司是较好选择）。按“收购价格/次年净利润”计算，2012~15年，环保并购P/E倍数平均在8、9、10、9；目前环保上市公司2016年P/E平均在35~40倍，并购可增厚上市 公司EPS： 估值：环保A股P/E约为香港、海外环保股的2倍；随利润规模增长，未来估值弹性或下行。1）估值水平。截至2015年12月18日，A股、H股、海外环保公司的2015年P/E分别为49、20、23倍。2）估值弹性。2014年，A股、H股、海外环保公司的平均利润规模分别为3、8、30亿元人民币；对比各个市场的环保龙头公司，可以发现A股的估值弹性最大、H股次之、海外最小，与整体利润规模的排序恰恰相反。 盈利预测与估值： 碧水源：预计2015/16EPS1.17/1.82元，目标价对应P/E50/32倍；高能环境：预计2015/16年EPS0.96/1.57元，目标价对应P/E为83/51倍；中滔环保：预计2015/16年EPS0.10/0.14港元，目标价对应P/E为34/24倍；北控水务集团：预计2015/16年EPS0.28/0.35港元，目标价对应P/E为33/26倍。 风险：政策出台不确定性；回款风险：订单不确定性；系统性风险 |
