汽车及汽车零部件行业：当汽车股遇到野蛮人，蓝筹的春天终将到来
万科“门口的野蛮人”事件，偶然中的必然 近日，万科管理层和宝能系的股权之争使举牌主题再次成为市场关注焦点，我们认为，万科事件剔除偶然性之后，其发生的必然性包括但不限于低估值、第一大股东或实际控制人持股比重不高、房地产行业风险下降、无风险利率下行背景下大类资产配置的需要等。随着举牌主题继续发酵，举牌主体或将扩散，低估值蓝筹股或是被举牌的主要标的。 汽车蓝筹股的春天即将来临 汽车工业是国民经济支柱产业之一，在稳增长的政策选择下，未来汽车行业政策基调大概率向上，且在考虑节能环保、调结构的前提下，政策力度、广度或远超2009年。从行业基本面看，政策刺激叠加前期由于股市剧烈波动所抑制的需求释放，2016年狭义乘用车需求有望回暖。从估值水平看，部分汽车蓝筹股估值仍处于较低水平，与国际汽车公司相比也有较大修复空间(以12月11日收盘价计算，15年前三季度收入、净利润正增长的国际整车龙头公司估值在10倍左右，零部件公司估值在16-18倍)；从股权结构来看，低估值(PB或者PE)汽车股中大股东持股较低的公司并不缺少。利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性，而近期险资频繁举牌或成为汽车蓝筹股估值修复的催化剂。 投资建议 宏观面上看，为了应对经济增速放缓、实现供给侧改革和经济转型的平稳落地，利率仍有下行空间；行业层面看，2016年乘用车需求有望回暖，商用车主要看供给改善；估值情况看，汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位，反映了过多无法兑现的悲观预期，利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性，而近期险资频繁举牌或成为汽车蓝筹股估值修复的催化剂。我们推荐长城汽车、江淮汽车、江铃汽车、上汽集团、福田汽车等整车龙头以及华域汽车、威孚高科、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。另外，国企改革仍将是贯穿2016年的主线，我们推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。 风险提示 宏观经济不及预期；汽车行业景气度下降；政策推进力度不及预期。 |
