长江电力(600900)落霞与孤鹜齐飞 秋水共长天一色
公司作为全球最大的水电公司，拥有我国最优质的水能资源，目前开始收购向家坝和溪洛渡两大电站，未来乌东德和白鹤滩电站也将注入，公司装机将快速增长。公司积极介入配售电业务，上网电价极具竞争优势。通过与中核和中广核战略合作，公司将快速进入核电领域。借助“一带一路”国家战略，公司将大规模参与海外水电项目的建设与运营。公司对应2015-2017年EPS为0.70、0.91和0.95，目标价格为17.49元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 实施重大资产并购，引爆又一轮增长。公司通过发行股票和支付现金的方式收购川云公司100%股权，交易金额797.04亿元。收购完成后公司装机增长80%，2016年EPS预期从0.66提高到0.91，分红比例按照停牌价格计算达到4.53%（税后）。在股权结构方面，三峡集团控股比例从72.01%降到61.92%，其他股东持股比例从27.99%提高到38.08%。 全球水电行业引领者，最大清洁能源上市公司。公司从2003年开始陆续收购三峡电站机组，目前总装机2527.7万千瓦，是全球最大的水电公司。公司电站均位于长江和金沙江干流，是我国前两大优质水能资源，而且拥有永久的资源使用权。 资产证券化空间巨大。在2020年乌东德和白鹤滩将完成投产和注入，公司装机将进一步增长至7173.7万千瓦，增幅为57.54%，拥有世界前12大水电站中的5座。 积极推进配售电业务，以水电母舰身份介入电改。三峡电站的落地电价显著低于当地的火电上网标杆电价，价格竞争优势明显。公司拟与福能股份合资设立福建省配售电公司，切入福建当地配售电业务。同时公司在全国各地积极布局，通过与参股地方能源平台，合作设立配售电公司，形成良好的售电战略布局。 积极开展多领域投资，打造新的利润增长点。公司积极与中核和中广核建立战略合作伙伴关系，积极介入核电领域，逐步形成“水、核互补”的清洁能源业务发展新模式。在海外项目方面，借助国家“一带一路”战略，紧跟三峡集团国际业务布局，开展海外电站运营管理和咨询服务。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司预计在2016年完成收购，预测2015-2017年EPS分别为0.70、0.91和0.95，目标价为17.49元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：来水严重不及预期、资产重组进度严重不及预期。 |
