餐饮旅游：业绩夯实 政策助力 攻守兼备 择机增配
三季报持续高增长，行业景气向好。行业情况：从已披露数据的省市来看，2015年前9个月各省市接待游客人次稳中有升，平均增长率达15.97%，旅游收入同比增长13%。三季报情况：重点上市公司2015年1-9月营业收入/归母净利润/扣非后净利润分别同比增长 16.9%/25.4%/20.5%（基于中信重点跟踪公司整体法测算），2015Q3收入与净利润增速分别为20.3%/18.9%，在经历公款消费缩减负面影响后，行业近两年一直处于恢复性增长通道中，2015年以来各季度报表正在验证这一趋势。 本期聚焦：经济型酒店专题。近年来，受经济增速放缓影响，经济型酒店 行业景气维持低位运行，主要经营指标逐年下滑；但在大众消费增长的带动下，2015 年以来景气度略有回升。对各经济型酒店集团而言，虽然主要经营指标持续下滑、主业业绩并不亮眼，但通过快速的门店扩张和持续的投资并购，仍能保证公司业绩的稳步增长。在行业景气度回暖、内生增长有望提速的同时，各大经济型酒店集团主要通过并购整合、海外扩张和品牌差异化增强自身的竞争优势、实现跨越式发展。我们预计主业经营稳健、具备规模优势、积极进行整合并购的大型经济型酒店企业有望在行业复苏背景下获得发展先机。 行业估值及投资策略。近期市场企稳回升，旅游板块表现良好，目前板块 相对15年估值51X、相对大盘2.94倍，虽然绝对估值高位、但相对大盘估值倍数处于历史区间中位（2.0-3.5倍）。 "十三五"规划将旅游行业定义为国民经济战略支柱产业，利好行业长期发展；公司三季报利润增速维持高位，行业景气度向好。维持行业"强于大市"评级，板块攻守兼备优势料将突显，预计11-12月表现较10月将有明显提升，建议择机增配。选股策略维持龙头+成长+转型三主线：龙头价值股：中国国旅(53.75,-0.260,-0.48%)、中青旅(20.70,-0.600,-2.82%)、锦江股份(53.90,-1.710,-3.07%)； 内生并购双增长的成长型企业：宋城演艺(30.71,1.810,6.26%)、凯撒旅游(0.00,0.000,0.00%)、腾邦国际(0.00,0.000,0.00%)、众信旅 游；转型：北京文化(29.79,-1.170,-3.78%)、国旅联合(18.17,-0.810,-4.27%)等。 风险提示。自然灾害、瘟疫等系统性风险因素，宏观经济下滑超预期等。 |
