环保行业:转型持续,更大的增长空间,更激烈的竞争
与环保行业龙头企业和专家会谈 我们在高盛2015年大中华区峰会上与中国环保行业龙头企业和专家进行了会谈,这些企业包括启迪桑德(原桑德环境)、瀚蓝环境和黑龙江国中水务等。 四项要点 1) 十三五规划期间(2016-2020年)环保投资力度和步伐将加大。环保已成为十三五规划期间中国经济增长转型的要务之一。行业专家预计“土十条”将于2016年初出台,这应会加快土壤治理投资并解决中国可谓最为严重的污染问题。非市政固废处理,尤其是工业废物和危险废物,在十三五期间投资规模应会大幅增长。 2) 拥有品牌实力和规模经济、同时存在准入门槛的行业龙头应会在竞争中胜出。 众多企业纷纷进入环保行业,导致竞争加剧并对利润率造成挤压,尤其是在污水处理和市政固废处理领域。然而,启迪桑德和瀚蓝环境都认为,全国性龙头企业仍有望获得可盈利的项目,因为政府依赖于其专业经验、品牌和相对雄厚的财务实力来提供高质量项目和服务。 3) 获得低成本融资仍是最重要的一项竞争优势。业内公司预计,在中央和地方政府的扶持下,融资环境将继续改善。随着更多上游/中游企业进入重资产下游业务,低成本融资对于成功扩张意义重大。 4) 参会的管理层预计未来环保公司将通过更多并购活动实现异地扩张、横向扩展或是为了获取牌照。2015年启迪桑德和瀚蓝环境均已宣布了多项并购计划。但两家公司也都指出,以合理估值获得优质并购对象的难度越来越大。 维持对北控水务和碧水源的买入评级。 |