万马股份(002276)2015年三季报点评:高分子材料快速增长 充电运营昂首阔进
2015 前三季营业收入同比增长16.40%，净利润同比上升4.77%。2015 前三季，公司实现营业收入42.30 亿元，较上年同期增长16.40%；归属于上市公司股东净利润1.56 亿元，较上年同期上升4.77%；稀释每股收益0.166 元。 高分子材料快速增长。公司大力发展弹性体、特种PVC 、改性塑料等材料，成立多个研究所加速产品推广。近期定增公告的高分子募投项目，聚焦低烟无卤料、弹性体、硅烷交联绝缘料。预计2016 年达产，收入规模5-6 亿元左右。预计高分子材料近三年持续30%-40%的快速增长。 充电运营高歌猛进。截至9 月，爱充网在全国16 个省30 个城市开展合资合作，参与各城市的充电设施规划和布设。公司山东、河南、杭州、北京、上海等地强势布局，值得重点关注。预计2015 年底，爱充网内桩点数逾万台。 充电政策密集出台，跻身拉动基建重地。据规划，2020 年前，将建成480 万个分散桩；1.2 万充换电站，分别对应投资约1000 亿元、400 亿元，以此充电设施建设将成为对冲经济下行，拉基建重地。近期亦进入政策密集发布期：连接装臵新版国标通过审核，国务院发布《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，《电动汽车充电基础设施发展指南》下发。我们认为，这仅是密集政策的开始，2016 年3 月底前，将发布充电设施专项规划，出台建设运营管理办法。充电设备纳入发改委工程包，亦存预期。 充电运营核心标的。公司规划中长期占据充电运营3-4 成市场份额，其中2 成自建，8 成合作、众筹等模式。采用生态圈模式，网聚合作伙伴，与吉利、康迪、众泰等车企、分时租赁公司数据共享，物业、房产公司等密切合作。快速推动充电网络规模扩张。 投资建议与盈利预测。我们保守预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.71%、22.86%，每股收益分别达到0.28 元、0.35 元。考虑到爱充网异地持续扩张，特种电缆外生发展等因素，业绩超预期为大概率事件。同时，充电桩相关政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间33.6-35元，对应2015 年动态PE120-125 倍。维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。 |
