纸包装：变革时期龙头企业值得期待
大变革之下龙头企业迎来发展期。瓦楞包装行业当前正经历整合之痛，主要原因在于：w瓦楞包装行业集中度较低，2014年行业前8家企业市场份额为8%，相对于上游理文纸业、玖龙纸业合计50%的市场集中度，行业缺少议价话语权；造纸行业供需情况逐步改善，纸价的下降空间有限； 中国经济处于探底期，下游各消费品行业增长放缓。 行业整合之际，小企业关停，能够生存下来的龙头企业盈利能力有望得到改善。行业的整合阵痛期对于龙头企业就是机会窗口期，认为具备以下3种能力的企业将在行业竞争中脱颖而出。 智能包装解决客户痛点。人工成本占下游客户总成本的10%~15%，并逐年增加。瓦楞包装企业通过与机械设备厂商的深度合作，以机械臂代替人力，进而降低下游客户的人工成本。 生产商向一体化服务商转变。纸包装产品同质化竞争影响了行业的健康发展，一体化包装服务模式通过提供产品设计与物流服务为客户提供增值服务，帮助企业获得新的盈利点。 外延式发展实现跨区域销售。瓦楞纸箱运输半径在150公里范围以内，因此广泛设立生产基地、满足当地需求是纸箱包装企业实现扩张的重要方式。另外下游企业为了配合物流以及提高市占率，会选择在全国范围内布局自己的生产基地，因此全国式布局的纸箱包装企业此时将占据优势。 探索发展液体包装新领域。我国液体奶无论是绝对量还是人均消费量均与发达国家存在差距，随着居民收入的提高、健康观念的宣传以及二胎政策在我国的全面放开，液体奶未来市场空间广阔。目前中国冷链系统逐渐健全，低温鲜奶与常温奶的市场格局可能再次改变，当前利乐的垄断地位有望瓦解，为国内企业释放市场空间。 投资策略：建议关注拥有全国性布局优势、有能力有意向完成产业并购的纸包：装企业：合兴包装(0.00,0.000,0.00%)（002228）、美盈森(0.00,0.000,0.00%)（002303）；以及专注于液体奶无菌包装生产的纷美包装（0468.HK）。 |
