用友网络(600588)2015年三季报点评:业绩符合预期 互联网+转型持续推进
一、 事件概述 公司近期发布了三季报，之后我们调研了公司，公司前三季度实现营业收入226,967万元，同比下降5.7%。归属于上市公司股东的净利润-39,475 万元，去年同期为-5,556万元，同比增加亏损33,919 万元。导致净利润亏损同比扩大的主要原因是：（1）公司战略性加大了对企业互联网服务业务、互联网金融业务的投入，报告期合计投入超过43,278 万元；（2）报告期内公司控股子公司畅捷通等股权激励成本同比增加8,141 万元；（3）受宏观经济和产业调整的影响，以及公司对中端企业客户软件业务的业务模式和组织结构调整带来的阶段性过渡影响。 二、 分析与判断 三季报业绩符合预期，传统业务稳定增长 高端软件国产化趋势初显，国内的管理软件包括ERP、BPM、CRM、HR、PM、OA等综合模块，其中ERP 市场规模约150 亿元，过去5 年CAGR 约25%，用友作为国内ERP 龙头，高、中、低端管理软件总市占率超三成，位居国内第一，未来将保持20%左右的稳定增长。 企业互联网业务快速增长，畅捷通和阿里合作值得期待 截止报告期末，企业互联网服务业务的企业客户数超过42 万家，较2014 年年末增长180%。 与阿里合作值得期待之电子商务与数字营销：电商通上线，打通用友企业运营服务和阿里交易服务。电商通是一款提供给广大的电商卖家，处理来自淘宝、天猫等第三方电商平台的订单和物流管理的SaaS 版电商-ERP 应用。同时，电商通支持与用友全系列产品（U8\U9\T+\NC）的对接，以实现电商前端业务和后端系统间的数据传输和共享。 与阿里合作值得期待之云计算与大数据：打通畅捷通SaaS 和阿里IaaS，成立企业大数据应用联合实验室。目前畅捷通T+已完成了在阿里云上的部署，包括阿里平台的电商企业，都可通过阿里云享受T+提供的专业管理服务。而这次全新上线的畅捷通财务及管理服务也是搭建在阿里云上。用户可使用商业分析云服务而不需要在企业私有部署全套商业分析产品，从而无需前期IT 投入即可采取租用DaaS（Data as aService）服务的方式开始企业的商业分析，使企业可以根据自身分析需要弹性扩展资源。用友BQ Cloud 产品既可以接入用户私有部署的业务系统数据库及数据仓库，对于那些已经将业务系统转向公有云服务上的企业，BQ Cloud 也可以接入云端数据仓库，从而帮助企业实现从业务到建模到分析的全程云计算服务。 基于对 SaaS 服务入口，用友致力于为企业客户提供财会服务、营销服务、HR 服务、协同社交服务、智能制造“4+1”类的数十项互联网产品，以此来为存量小微客户提供增值服务、并快速积累增量小微客户，有望实现“2015 年80 万、2016 年200万、2019 年1000 万线上小微企业”的客户目标。 互联网金融业务推进效果渐显 截止报告期末，互联网金融业务中的P2P 业务累计交易额18 亿元人民币，新增交易金额16.83 亿元人民币，比2014 年年底增长1,338%；支付业务交易金额超过130亿元人民币，同比增长286%。截至2015 年5 月，友金所融资额达到5.5 亿，交易2305 笔，平均每笔约25 万。 为打造生态系统，预期公司四季度将持续外延布局 四季度，公司为打造生态系统，我们预期用友除了外延补齐企业互联网服务的“财会、营销、HR、协同社交、智能制造”的4+1 布局之外，还将在企业征信、联合申办民营银行等方向不断努力。 三、 盈利预测与投资建议 本次业绩虽大幅亏损，但新业务的数据已展现出公司转型不断见成效的信号。以亚马逊、微软为首的国际巨头云计算业绩爆发性增长预示了用友云业务的广阔前景，我们预计用友云业务业绩的初步兑现有望发生在明年，首次给予"强烈推荐"评级。预计15-16年EPS为0.33、0.63元，对应PE为100、53。 四、 风险提示 1） 互联网金融政策不达预期；2）互联网转型不达预期的风险 |
