中百集团(000759)2015年三季报点评:短期承压加剧 长看国改引入市场化机制
本报告导读: 受经济持续下行影响,公司营收和业绩继续下滑,短期经营承压;长期来看,公司市场化管理团队到位,未来和永辉等采购同盟进一步深化,经营效率有望提升。 投资要点: 投资建议:公司经营环境持续承压,短期财务费用上升和关店损失,致使公司2015 年三季度业绩继续下滑。公司与永辉等积极推进采购同盟计划,优化供应链,且近期从董事长到总经理都有变动,新管理团队上任有望带来市场化理念、改善公司经营效率。考虑经济下行影响加深,下调2015-2017 年EPS 至0.04(-0.06)/0.15(-0.02)/0.27元。给予2015 年PS0.5X,维持目标价12 元,维持“增持”评级。 经济下行影响加深,营收、费用两端承压。公司2015 年Q3 实现营收123.89 亿元,同比下降4.2%,归母净利润-0.58 亿元,同比下降159.4%,EPS:-0.09 元,此前已有预告,符合市场预期。受宏观经济下行影响,三季度公司关闭3 家门店,单季度营收下滑9.35%;受中票和超短融影响,财务费用同比增加3400 万,叠加关店损失和投资收益下降致单季亏损。随着前三季度关店整理深入,公司四季度关店数将减少,经营状况有望改善;公司披露四季度可望实现扭亏。 公司高管走马换将,武汉国资改革思路可窥。10 月以来,张锦松先生回归中百,拟出任董事长;拥有15 年以上家乐福工作经历的万明治和张黎先后出任总经理、副总经理;武商联对旗下三家上市公司密集换将,且市场化管理团队引入,公司在激励机制方面有望得到突破。同时,公司在内部便利店和超市实行“内加盟制”“合伙制”的试点,创新的经营模式有望自下而上改善经营效率。 风险提示:公司门店调整期低于预期,与永辉合作推进低预期。 |