有色金属：关注增长板块 寻找波段行情
有色金属行业明年有两条主线：需求保持弱势，但去产能步伐加快。因此价格中枢继续下行，但是去产能的偶发事件会导致波段性的反弹。未来几年的行业整合速度会加快，有利于低成本、低 杠杆的龙头企业扩张。新能源(1906.54,0.000,0.00%)汽车的快速增长也会让锂和稀土永磁板块受益。港股我们推荐紫金，A股我们推荐赣锋锂业(0.00,0.000,0.00%)和正海磁材(0.00,0.000,0.00%)，建议关注云铝和华友钴业(0.00,0.000,0.00%)等的波段性行情机会。 理由： 总体需求疲弱，价格中枢下移。我们预期明年的货币政策环境保持宽松，但有色的需求仍然疲弱，总体均价比今年有下行空间。 行业亏损加大，倒闭产能关停。经过几年商品价格的下行，今年开始终于见到企业主动大规模减产，以嘉能可和自由港为代表。 我们估计明年铜、铝、锌约有13%、49%和19%的总产能处于亏损状态而有停产压力。由于关停的时点很难预测，明年有色金属可能在价格下行的大趋势下有阶段性的大幅反弹。 关注增长板块。有色板块需求增长最高的是锂和稀土永磁，主要受益于新能源汽车的持续高速发展。 铜矿关停可能导致钼钴的供应紧缩。我们预期明年会有更多的铜矿关停，从而导致连带的副产品供应紧缩，特别是钼和钴，这两个品种作为铜矿的副产品产量占它们全球总产量的50%和40%。 十三五规划关注去产能和行业整合。我们认为在十三五是去产能的黄金窗口期，国家会陆续出台配套政策帮助产能过剩的行业关停，将债务、就业等风险有序释放。 盈利预测与估值 有色金属行业A/H股平均P/B是3.4/1.4倍，低于历史均值4.1/3.9倍，但是目前行业A股ROE只有1.8%，远低于历史均值10%，所以A股板块估值不便宜，只能适当选择有题材的品种。港股估值较合理，但需等待阶段性机会。 风险 美元出现波动；中国宏观经济环境低迷。 |
