机器人(300024)2015年三季报点评:毛利率持续提升
业绩小幅低于预期 前三季度公司归母净利润为2.32 亿元,较上年同期增长21.08%;营业收入为11.44 亿元,较上年同期增长13.53%。 利润表:第三季度单季度净利润7,436 万元,同比增长20.12%,但收入实现了3.34 亿元,同比下滑4.67%,主要是单季度的毛利率同比上升6.32ppt。前3 季度的管理费率同比增加了2.08ppt,销售费用率增加0.31ppt,综合毛利率也提升4.04ppt。 资产负债表:存货13.24 亿元,相比年初增加91.77%,主要是已完工未结算款增加所致;预收账款11.71 亿元,同比增长2.53%。 现金流量表:筹资活动产生的现金流量净额2.01 亿元,主要系公司借款增加所致。 发展趋势 收入确认滞后,但业务量不减。虽然3Q 季度收入同比下滑,但是已完工未结算款相比于6 月底增加31.62%,体现3Q 实际上业务量并未减少,只是收入确认进度较慢。我们预计年末会有好转。 增发完成后外延扩张有望加速。我们预计公司增发有望在年内完成,公司资金注入后,有望加快业务承接能力,同时外延扩张步伐或将加速。 盈利预测调整 维持盈利预测不变,2015/16 年EPS 分别为0.67、0.85 元。 估值与建议 2015/16 年对应的P/E 分别为122.7x、96.5x。考虑到公司是智能制造的龙头标的,具有一定的估值溢价,我们维持中性评级,目标价由54 元上调至85 元,对应2016 年P/E 100x。 风险 收入确认低于预期,行业竞争加剧。 |