奥飞动漫(002292)2015年三季报点评:玩具换代致业绩低迷 静待影游板块明年业绩释放
业绩增长低于预期 奥飞动漫发布三季报：公司2015 年前三季度实现营业收入18.7亿，同比增长10.1%；归母净利润3.8 亿，同比增长31.7%。其中三季度实现营业收入6.12 亿，同比下降9.45%；归母净利润1.26 亿，同比增长6.0%。非经常性损益合计金额9827 万。业绩增长低于预期。 发展趋势 1．业绩增长低于预期，业务费用快速提升。三季度单季营收出现下滑，我们判断主要系玩具板块处于新旧产品换代期，影响当期销量。另外，电影等新业务尚处于前期的投入期，不贡献业绩，再加上外延式并购布局较多，费用刚性。 2．四季度和明年业绩逐步释放。三季度公司推出的新玩具有望在四季度实现销量爬坡。随着玩具新品投入市场，公司四季度和明年的收入有望显着转好。电影方面，《巴啦啦小魔仙3》于国庆档上映，取得了3826 万元的票房成绩，还有多部电影将上映。此外，年底和明年多款游戏新作有望陆续上线。公司在内容上的前期布局将逐渐开始收获，再加上之前在电视和移动端渠道的核心卡位，有望放大内容的影响力，显着提升多方变现的效率。 3．战略布局动作频频，加速构建以IP 为核心的全产业链生态系统。公司在漫画、游戏、电影等方面积极布局：100%收购四月星空；20%参股二次元科技；3.5%参股中联畅想、60%控股绵绵堂科技；9.25%投资剧角映画；6.5%参股悠游堂。公司已经形成以IP 为核心，涵盖上游内容制作（动漫+影视），中游渠道（嘉佳卡通、爱看动漫和魔屏），下游衍生（游戏、玩具、授权）的完整产业链，泛娱乐化平台布局思路清晰。 盈利预测 分别下调公司2015-2016 年EPS21%和17%到为0.42 元/0.57 元（摊薄前）。 估值与建议 看好公司在IP 资源累积的高壁垒，泛娱乐化全产业链布局以及游戏、影视等重点项目的推进。目标价调整至46 元，维持推荐！ 风险 电影票房低于预期，玩具等衍生品销量低于预期。 |
