金融行业深度报告：经纪业务转型大爆炸，互联网金融+财富管理
投资要点：我们认为券商经纪业务的转型将是互联网与传统业务相结合，同时催生财富管理等高附加值业务的模式。建议关注华泰证券、国金证券和广发证券。 转型与创新将是未来券商发展最重要的主题。由于中国资本市场起步较晚，券商业务结构较为单一，经纪业务收入占比非常高。从券商历史业绩表现来看， 在这种业务模式下，券商对市场环境更为敏感，形成“靠天吃饭”的局面。由于中国券商业务模式缺乏亮点，同质化较为严重，随着金融牌照放开、行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素，券商通道业务的利润率将逐渐被挤压，倒逼券商业务转型，尤其是经纪业务的转型已成为券商的内在需求。 O2O 展业模式：从“通道”到“入口”。随着互联网金融的大力发展，我们认为券商经纪业务的竞争模式将从原有的线下网点扩张向“线上+线下”竞争模式转变，通过设立轻型营业部(C 型)扩展客户资源，引导至网上完成交易，并提供差异化服务(如财富管理、投资咨询、融资解决方案等)增强客户粘性。传统经纪业务将从“通道”转变为大零售业务的“入口”。我们通过借鉴美国及日本的佣金自由化以及互联网金融蓬勃发展后券商经纪业务的转型经验，来看看未来中国证券行业互联网化的发展路径。 从“通道服务商”到“财富管理服务”。改革开放以来，伴随着中国宏观经济连续几年的高增长，中国居民逐渐积累起财富。尤其是早期从事实业、房地产投资等的人群快速积累大量的财富，同时随着互联网快速发展，一群年轻企业家们迅速发展壮大。我们认为居民财富的快速累积和高净值人群规模的扩大为财富管理业务的发展提供了市场保证。随着金融产品的丰富以及理财需求的扩大， 客户原有以股票为主的单一投资模式也将转变为以产品配置为主的优化型服务模式。券商通过提供差异化投资咨询及增值服务增强客户粘性，向投资银行本质回归，从“通道服务提供商”转变为“综合性财富管理”。 看好券商经纪业务转型。我们认为券商经纪业务的转型将是互联网与传统业务相结合，同时催生财富管理等高附加值业务的模式。互联网金融将为券商打开业务入口，对券商创新业务的开展(如资本中介业务等)、投行项目的获取、完善财富管理功能等具有积极意义，也将驱动券商的产品创新，为客户提供差异化服务。建议关注1)经纪业务布局上颇有前瞻性视野的华泰证券；2)互联网具先发优势的国金证券；3)业务均衡，财富管理转型准备充分的广发证券。 风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 |
