中信银行(601998)2015年半年报点评:拨备拖累业绩 不良率增速趋缓
一、事件概述 中信银行8月18日晚公布了《2015年半年度报告》,上半年实现归属股东的净利润225.86亿元,同比增长2.51%;拨备前利润468.11亿元,同比增长13.84%。 二、分析与判断 规模驱动业绩增长,拨备拖累利润增速 6 月底资产总额达4.56 万亿元,比上年末增长10.21%,在资产规模扩张的驱动下,上半年实现利息净收入497.44 亿元,同比增长9.05%。受央行连续降息等影响,上半年净息差为2.32%,较去年同期缩窄0.04 个百分点,与一季度持平。 此外,上半年计提贷款损失准备金153.91 亿元,较去年同期增加44.8 亿元,对业绩形成较大压力。在资产损失准备金计提力度加大与息差的影响下,上半年归属股东的净利润同比增长2.51%,增速基本符合预期。 不良核销力度加大,不良率增速趋缓 经测算,上半年不良生成率(年化)为1.26%,去年全年为1.04%,生成率略微上升。上半年大幅提高了不良贷款的核销力度,共计核销125.6 亿元,超过去年全年的116.1 亿元。受此影响,二季度末不良率1.32%,仅较上年末上升0.02BP,较一季度末1.35%的不良率有所下降,保持较低水平。 非息净收入占比逐年提升,收入结构持续优化 近年来,受益于银行理财以及银行卡(含信用卡)手续费收入的较快增长,中信银行非息净收入占比逐年上升,收入结构持续优化。上半年实现非利息净收入202.94亿元,同比增长23.05%;非利息净收入占比29.0%,同比提升个2.4 百分点。 三、投资建议 由于利率市场化的推进,未来净息差或继续缩窄,我们预测15-17 年EPS 分别为0.87/0.93/1.03 元,BVPS 分别为6.3/7.0/7.8 元。公司目前股价7.60 元,对应8.7x15PE/1.2x15PB,维持谨慎推荐评级。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量恶化。 |