汽车行业15年3季报综述：3季度整车业绩增速提升，零部件业绩同比下降
整体情况 15年前3季度汽车行业营业收入同比增长2.4%，归母净利润同比增长9.1%。其中，整车企业归母净利润同比增长12.0%，零部件企业(剔除潍柴影响)归母净利润同比增长3.2%。3季度汽车行业归母净利润同比增长9.0%，其中，整车企业归母净利润同比上升17.8%，零部件企业(剔除潍柴)归母净利润同比下降8.3%。3季度整车业绩增速较2季度提升；零部件归母净利润同比下降与毛利率大幅下降有关。 盈利能力与营运情况： 3季度汽车行业净利率为5.8%，同比提高0.2个百分点，毛利率为14.4%，同比上升0.5个百分点，净利率提升幅度低于毛利率，与对合营联营企业投资收益同比下降有关。前3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额同比上升9.1%，行业经营情况仍比较健康。3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为250.08亿元，同比下滑14.38%，主要由于乘用车板块中上汽集团、比亚迪该指标大幅下滑所致，两家公司该指标合计下滑89.8亿元贡献汽车行业调整后经营性现金流量净额下降额(42.0亿元)的213.7%。 前3季度ROE同比下降，3季度ROE同比、环比均有所下降 2015年前3季度汽车行业ROE为10.62%，同比下降0.6个百分点，主要由于总资产周转率下降所致。3季度汽车行业ROE为3.74%，同比下降0.4个百分点，主要由于总资产周转率下降所致，环比下降0.6个百分点，主要是由于销售净利率环比下降所致。 投资建议 从基本面看，上牌数反应的终端实际需求好于市场预期，从估值看，汽车行业部分公司PE、PB接近估值低点，我们认为，现阶段应精选低估值优质个股，并把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会：1、长期成长组合，推荐富临精工，建议关注港股的吉利汽车；2、绝对收益与相对收益兼顾组合，推荐受益于轻卡行业供给改善、SUV产品销量维持高位、15年业绩弹性较大、业绩拐点已现的江淮汽车；战略定位清晰、客户逐步外延的汽车电子股京威股份；轻卡行业龙头、推出SUV产品有望打开新的成长空间的江铃汽车；低PB、低PS，市盈率合理未来利润弹性大的中国重汽；受益于轻卡行业整合和发动机价值链延伸、福康发动机是公司主要看点的福田汽车；以及低估值的长城汽车、长安汽车、上汽集团、华域汽车、威孚高科；3、把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会，推荐一汽轿车。 风险提示 房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水；汽车行业竞争加剧超预期；国际政治、外交形势的影响超预期。 |
