鱼跃医疗(002223)2015年三季报点评:业绩符合预期 互联网医疗进展较快
事件： 鱼跃医疗10 月26 日晚公告了3 季报：收入16.3 亿，同比增长19.69%；归属上市公司股东的净利润3.32 亿，同比增长31.58%；EPS 为0.57 元。符合预期。 点评： 业绩符合预期。前3 季度收入16.3 亿，同比增长19.69%；归属上市公司股东的净利润3.32 亿，同比增长31.58%；扣非后净利润2.99 亿，同比增长24.82%。单季度收入5.4 亿，同比增长26.31%；归属上市公司股东的净利润0.8 亿，同比增长33.03%；扣非后净利润0.72 亿，同比增长24.31%。符合预期。上海医疗器械集团7 月并表，3 季度并表的利润800 多万（人员处理费用对利润有所影响），2015 年有望并表2000 万左右利润。 制氧机和电子血压计增长较快。制氧机增速在20-25%左右，预计全年收入5-6 亿左右，保持较快增长。电子血压计同比100%左右增长，估计全年近3 亿，在国内市场已是仅次于欧姆龙的第2 品牌。血糖监测产品医院市场进展较顺利，OTC 市场拓展相对较慢，全年有望8000 万到1 亿收入。针灸针全年增速预计在20%左右。渠道方面，电商继续高速增长，全年有望翻番，达到4 亿多。 新产品有望逐步放量。睡眠呼吸机新产品刚出来，目前在产品推广阶段，产品由从台湾等地引进的高端人才开发，品质不错。真空采血管和留置针在招标过程中，预计2016 年量会逐步起来。 互联网医疗进展较快。血糖慢性病管理方面，医云平台医生数超过3000 人，用户数超过4 万人（都是从线下医院导到线上的患者），目前平台线上诊所150 家左右，进展较快。血压方面，跟辉瑞的战略合作正常推进中，有望实现鱼跃器械+辉瑞药品的强强联合。公司2016 年初有望增发完成，资金充足之后，还有望围绕慢性病管理的上下游进行业务的整合和拓展。公司在互联网医疗方面，主要逻辑为：大病种+大专家+大平台，有望成为国内慢性病管理的龙头。 维持“买入”评级，12 个月目标价54 元。鱼跃医疗有望成为国内最好的慢性病移动医疗管理平台之一和国内智能健康硬件方面的绝对龙头，中长期价值巨大。不考虑新的大的并购，我们预测2015-2017 年EPS 为0.66、0.9 和1.24 元。考虑到公司基本面往上趋势比较明朗，外延并购的弹性较大，且互联网医疗有望大幅提升公司中长期价值，维持“买入”评级，给予12 个月目标价54 元，对应2016 年60 倍PE。 主要不确定因素。新产品推广进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。 |
