桂冠电力(600236)2015年三季报点评:三季报业绩符合预期
桂冠电力(600236)2015年三季报点评:三季报业绩符合预期 未来有望受益电改和集团资产注入 公司公布2015年前3季度业绩，公司实现营业收入42.89亿元，同比增长2.77%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长54.91%。公司前3季度累计完成发电量183.78亿元，同比增长6.72%；其中，水电152.12亿千瓦时，同比增长15.30%；火电28.88亿千瓦时，同比减少23.11%；风电2.78亿千瓦时，同比增长2.58%。 投资要点： 三季报业绩符合预期，前3季度同比增长约55%。报告期内，公司实现归母净利润8.18亿元，同比增长54.91%，主要受益于平班水电厂（23.62%）、岩滩水电厂（20.69%）、大化水电厂（15.46%）、乐滩水电厂（11.51%）等电厂的发电量显著同比增长。 龙滩水电厂三季度运行良好，资产重组方案已获证监会审核通过。龙滩水电厂2015年前3季度发电量136.69亿千瓦时，同比增长33.83%；收入35.70亿元，利润总额23.65亿元，净利润20.10亿元（未经审计）。公司目前在役水电机组410.90万千瓦，占广西省统调装机规模的30%左右，未来一旦龙滩资产（490万千瓦在役装机）注入这一比例将提高到67%。目前资产重组方案已获得股东会一致通过和证监会审核通过。 未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时，较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进，直接或间接参与售电业务。此外，集团持有红水河流域中天生桥一级水电站（120万千瓦）的20%股权，在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机，在云南地区持有325.8万千瓦水电装机，在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西，未来有望成为集团的水电资源整合平台。 维持评级与盈利预测不变：考虑龙滩水电厂大概率在2015年资产注入，我们预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.34亿元，EPS分别为0.57元、0.58元和0.62元，当前股价对应PE为14倍、14倍和13倍。公司收购龙滩水电站在即，收购后将成为广西最大的水电上市公司，公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期，维持“增持”评级。 |
