厦门空港(600897)2015年半年报点评:业绩筑底进行时 明年反弹可期
业绩符合预期 2015 年上半年公司实现主营业务收入7.51 亿元，同比增长11.5%，主营业务成本4.37 亿元，同比增长41.6%。最终公司上半年实现归属母公司净利润1.99 亿元，合每股0.67 元，同比减少16.1%，符合预期。 航空性收入紧跟生产量增幅，非航收入随新楼投产跳涨。T4 航站楼投产缓解地面资源产能饱和瓶颈，但跑道利用率已较高，仍有压力。2015 年上半年旅客吞吐量，起降架次分别同比增长5.0%和3.8%。上半年航空性收入同比增长5.0%，紧跟旅客吞吐量增长步伐，而租赁及特许权收入大幅增长38.1%，主要是新楼投产带来大量新增非航面积。 业绩筑底进行时，利润率环比持平。T4 投产带来人工、水电、折旧成本大幅上升，上半年主营业务成本同比增长41.6%。但2 季度营业利润率环比增长0.7 个百分点，已现趋稳态势。 发展趋势 今年业绩筑底，后续快速反弹。T4 航站楼于2014 年末投入使用，今年人工、水电、折旧等主要成本大幅上升，全年业绩将筑底。往后看，高铁全面开通、会展业回暖，内生增长恢复；海西龙头机场的地位稳固、国际航线已经开始加速、低成本航空占比高促进旅游需求，腹地支撑其强劲增长；自贸区获批短期提升估值，长期促进客货运增长，增厚业绩。 盈利预测调整 考虑非航增长强劲，将今明两年净利润分别从3.68 亿和4.25 亿上调10.5%和5.0%至4.06亿和4.46亿。对应调整后2015/16eEPS 为1.36/1.50 元。 估值与建议 当前股价对应2015/16 年的P/E 分别为18.8 倍和17.1 倍。考虑生命周期触底回升、腹地支撑强劲增长、自贸区提供长期利好。维持推荐评级。基于盈利上调，将目标价从30.0 元上调16.7%至35.0 元，对应25.6 倍2015 年P/E。 风险 航空需求增幅不如预期，维修、能耗等成本开支超预期。 |
