银之杰(300085)收购协同效应有所体现 关注征信和互联网保险进展
事件： 银之杰2015 年前三季度归属于上市公司股东净利润4000-4100 万元，同比增长1084.5%-1114.1%，其中第三季度盈利2960-3060 万元。同时公司公告正筹划非公开发行股票事项，自10 月15 日起停牌。 点评：收购协同效应有所体现，关注征信和互联网保险进展 1. 收购产生的协同效应在利润上有所体现 亿美软通和深圳科安并表是业绩大增主因，亿美软通的短彩信移动通讯服务和移动互联网应用上半年实现净利润1813.52 万元，我们预计自三季度开始，亿美软通借助银之杰的银行客户资源优势，在市场与业务上的协同效应开始有明显体现，预计亿美软通第三季度净利润超过2000 万，相比去年同期有大幅增长。 2. 互联网金融生态布局逐步完善，征信变现可期 以互联网金融为核心的生态圈构建初步形成，牌照、合作方等资源稀缺性明显。支付、征信、大数据为互联网金融的三大基石，银之杰均已取得突破性进展：支付方面，与深圳联合金融合资成立的深圳票联金融服务有限公司开发银行支票自助金融服务，开发银行支票自助金融服务市场；征信方面，合资成立的北京华道征信有限公司已经被央行列入“开展个人征信业务准备工作”的机构名单（首批8 家之一）；大数据方面，通过收购亿美软通、投资明略软件，银之杰的数据分析与挖掘能力得到补强，而且吴明辉（明略软件创始人）先生实际控制的秒针掌握大量个人网上行为数据，与亿美软通掌握的的消费特征和痕迹数据存在非常强的互补性。在征信牌照确保信息获取合法合规的前提下，银之杰将建立完备的个人特征捕捉体系，为互联网金融其他板块的发展提供支撑型平台。 2015 年1 月，央行在《关于做好个人征信业务准备工作的通知》中限定8 家征信机构准备时间为6 个月，我们预计随着央行对于相关机构个人征信业务验收工作的完成，个人征信牌照有望于年内批复。个人征信应用场景多样，大至银行、地产、汽车，小至涉及消费信贷的各行各业，对于消费者个人的征信都有广泛需求，参考国外案例，国内征信机构盈利模式可能以出具征信报告为主，变现方式清晰直接。 3.互联网保险预计将成为重要利润贡献点，维持增持评级 公司发起成立的易安保险已经获得国内第二家互联网保险牌照，在政策允许下可以全面运营各类保险业务，盈利前景看好。预计公司仍将通过本次非公开发行在互联网金融领域持续布局，预计2015-2017 年EPS0.21 元、0.44元、0.75 元，对应当前股价PE192.6 倍、91.6 倍、53.2 倍，看好公司长期发展，维持增持评级。风险提示：新业务投入持续加大，非公开发行不确定性风险。 |
